Reservas cambiais do Japão de US$ 1,4 trilhão podem ser usadas para financiar despesas internas
O Japão mantém um volumoso montante em reservas internacionais, totalizando US$ 1,4 trilhão, somas essas que são consideradas estratégicas para possíveis intervenções no mercado cambial com o objetivo de estabilizar o iene. Contudo, esse imenso caixa tem ganhado atenção renovada, especialmente após a vitória eleitoral convincente da primeira-ministra Sanae Takaichi, que busca alternativas para custear um plano polêmico de suspender o imposto sobre consumo.
O valor das reservas é bem superior ao orçamento anual do país, gerando pressão sobre o governo japonês para identificar fontes adicionais de recursos que possam cobrir um déficit estimado de aproximadamente 5 trilhões de ienes por ano (cerca de US$ 31,99 bilhões). Essa situação tem despertado apreensão entre os investidores e analistas financeiros.
Após seu triunfo nas eleições no dia 8 de fevereiro de 2026, Takaichi comprometeu-se a agilizar a discussão em relação à suspensão por dois anos do imposto de 8% sobre vendas de alimentos, assegurando que o mecanismo não envolverá a geração de novas dívidas, porém enfatizou que os detalhes ainda necessitam ser negociados com outros partidos políticos.
Alguns integrantes do governo, preferindo manter anonimato devido à delicadeza do assunto, indicaram que pode ser considerada a utilização do excedente das reservas internacionais para esse fim. Takaichi, durante sua campanha, destacou que os fundos em moeda estrangeira lucraram significativamente com a desvalorização do iene e apresentaram um desempenho muito satisfatório.
Quando questionada a respeito dessa possibilidade, a ministra das Finanças, Satsuki Katayama, declarou à televisão que a utilização de parte do expressivo excedente é algo plausível, embora ressaltando que tal decisão envolve questões relativas à intervenção cambial e, portanto, não é apropriado divulgar todas as informações detalhadas para proteger os interesses nacionais.
Reflexos das medidas fiscais no mercado japonês
As propostas da primeira-ministra para reduzir impostos e implementar uma política fiscal mais expansiva causaram volatilidade nos mercados locais no mês anterior. Isso resultou em alta expressiva nos rendimentos dos títulos públicos japoneses, atingindo patamares históricos, pois os investidores manifestam preocupação sobre a capacidade do governo de suportar o aumento das despesas num país que já possui a maior dívida consolidada do mundo desenvolvido.
Uso das reservas cambiais para financiamento
Durante o último ano fiscal, o Japão registrou um superávit recorde de 5,4 trilhões de ienes em uma conta governamental especial onde são mantidas suas reservas cambiais. Esse saldo advém de receitas de ativos atrelados a títulos do Tesouro americano adquiridos em operações anteriores de intervenção cambial para compra de dólares.
Esses ativos são majoritariamente aplicados em títulos do Tesouro dos EUA e financiados por meio de emissões em ienes, cuja taxa de juros no Japão é consideravelmente mais baixa, tornando o custo dos juros inferior aos retornos obtidos graças à diferença entre os juros americanos e japoneses.
Já existiram casos em que esses excedentes foram desviados para custear programas políticos importantes. Embora existam regras orçamentárias que exigem reservar pelo menos 30% do excedente para amortecer possíveis perdas no futuro, essas normas já foram flexibilizadas, autorizando em algumas situações a transferência total dos fundos para o orçamento geral do governo.
Um funcionário governamental afirmou que “as reservas cambiais já foram em ocasiões anteriores aplicadas para fins políticos”.
O economista-chefe do Mizuho Research & Technologies, Saisuke Sakai, destacou que “as reservas em moeda estrangeira funcionam primordialmente como um mecanismo para assegurar a estabilidade da moeda nacional”. Ele frisou ainda que a renda gerada por esses fundos é relevante, mas não deve ser sistematicamente usada como uma fonte contínua de financiamento, pois está sujeita a oscilações dos mercados e das taxas de juros.
Propostas para reestruturação dos fundos e riscos envolvidos
Como qualquer valor adicional proveniente das reservas provavelmente será relativamente pequeno frente ao déficit a ser coberto, o maior partido de oposição no Japão defende medidas mais amplas e radicais, propondo a criação de um fundo soberano que reúna não apenas as reservas cambiais, mas também as participações do banco central em fundos negociados em bolsa (ETFs), buscando retornos mais robustos.
O deputado da oposição Isamu Ueda afirmou que o volume atual das reservas pode estar acima do necessário considerando o objetivo de garantir a estabilidade do câmbio. Ele salientou que, apesar dos títulos do Tesouro dos EUA serem ativos muito seguros e ofertarem retorno razoável, seria possível implementar uma estratégia de investimento um pouco mais dinâmica, sem, contudo, assumir riscos excessivos.
No entanto, muitos membros do governo rejeitam essas propostas reservadamente, preocupados, entre outras razões, com o fato de que uma venda em larga escala dos títulos do Tesouro americano poderia causar tensões com Washington, especialmente num momento em que o mercado de títulos dos EUA está bastante sensível, dado que o Japão é o maior credor externo dos Estados Unidos.
Hiroshi Watanabe, ex-vice-ministro das Finanças para assuntos internacionais, observou recentemente que existe o temor de que o Japão possa perder a capacidade de intervir no mercado cambial para defender o iene caso suas reservas em moeda estrangeira sejam reduzidas significativamente.
Fred Neumann, economista chefe para Ásia no HSBC em Hong Kong, concorda que reduzir as reservas exclusivamente para financiar despesas fiscais seria uma ação arriscada, visto que diminuiria o espaço financeiro disponível para eventuais intervenções cambiais futuramente.
