A economista-chefe do Banco Inter, Rafaela Vit\u00f3ria, avaliou que o comunicado divulgado pelo Comit\u00ea de Pol\u00edtica Monet\u00e1ria (Copom), ap\u00f3s a decis\u00e3o de manter a Selic em 15%, n\u00e3o trouxe men\u00e7\u00e3o a melhorias no cen\u00e1rio econ\u00f4mico. Para ela, o tom duro e cauteloso demonstra a inten\u00e7\u00e3o do comit\u00ea de evitar debates sobre poss\u00edvel corte dos juros.<\/p>\n
O documento divulgado pelo Copom justifica a manuten\u00e7\u00e3o da taxa no n\u00edvel mais alto em quase duas d\u00e9cadas, devido ao car\u00e1ter contracionista da pol\u00edtica monet\u00e1ria vigente, diante da persistente press\u00e3o inflacion\u00e1ria no Brasil e incertezas no cen\u00e1rio global.<\/p>\n
Rafaela Vit\u00f3ria qualificou o comunicado como uma repeti\u00e7\u00e3o do divulgado em julho, destacando a aus\u00eancia de refer\u00eancias \u00e0s condi\u00e7\u00f5es externas que melhoraram, como o recente corte de 0,25 ponto percentual da taxa b\u00e1sica de juros pelos Estados Unidos promovido pelo Federal Reserve (Fed), implementado no mesmo dia do an\u00fancio.<\/p>\n
Segundo a economista, embora exista um ambiente externo que poderia favorecer a redu\u00e7\u00e3o da infla\u00e7\u00e3o, especialmente em segmentos como alimentos e bens industriais, tal fator n\u00e3o foi considerado pelo Banco Central em sua avalia\u00e7\u00e3o recente.<\/p>\n
O comunicado menciona que a taxa pode sofrer ajustes tanto para cima quanto para baixo, dependendo das necessidades futuras, mas n\u00e3o indica mudan\u00e7as imediatas. Vit\u00f3ria destaca que, embora o cen\u00e1rio tenha melhorado, n\u00e3o h\u00e1 sinais claros de revis\u00e3o da pol\u00edtica monet\u00e1ria neste momento.<\/p>\n
O tom mais inflex\u00edvel adotado pelo Copom \u00e9 reflexo da preocupa\u00e7\u00e3o com expectativas inflacion\u00e1rias ainda n\u00e3o ancoradas e proje\u00e7\u00f5es elevadas para a infla\u00e7\u00e3o em 2026. Enquanto o mercado prev\u00ea uma infla\u00e7\u00e3o pr\u00f3xima de 4,3%, o pr\u00f3prio comit\u00ea projeta um \u00edndice menor, de 3,6%, o que gera diverg\u00eancia que afeta as decis\u00f5es da pol\u00edtica monet\u00e1ria. Al\u00e9m disso, o risco fiscal permanece um fator de press\u00e3o inflacion\u00e1ria, especialmente ao sustentar o consumo.<\/p>\n
Em rela\u00e7\u00e3o ao risco tarif\u00e1rio, Vit\u00f3ria apontou que ele tende a exercer um efeito deflacion\u00e1rio sobre a economia brasileira. J\u00e1 o risco fiscal influencia a infla\u00e7\u00e3o pelo lado da demanda, podendo manter a alta do consumo e, assim, a resist\u00eancia inflacion\u00e1ria.<\/p>\n
Para o curto prazo, a economista acredita que o comunicado tira espa\u00e7o para cortes da Selic em dezembro, embora mantenha a expectativa de in\u00edcio dos cortes para o pr\u00f3ximo ano. A d\u00favida permanece sobre o momento exato desse ajuste \u2013 se ocorrer\u00e1 em dezembro ou ser\u00e1 postergado para janeiro.<\/p>\n
Vit\u00f3ria interpreta o tom cauteloso do Copom como uma forma de preservar a credibilidade diante de um cen\u00e1rio ainda desafiador, marcado por infla\u00e7\u00e3o elevada e mercado de trabalho aquecido.<\/p>\n
A volatilidade e a avers\u00e3o ao risco por parte dos investidores, principalmente em pa\u00edses emergentes, s\u00e3o os principais riscos externos destacados. A economista ressaltou que, apesar das tarifas elevadas, a infla\u00e7\u00e3o norte-americana n\u00e3o tem pressionado significativamente, evidenciado pelo recente corte de juros do Fed. No \u00e2mbito global, as tarifas t\u00eam apresentado efeito deflacion\u00e1rio, com o mercado de commodities estabilizado, sem press\u00f5es inflacion\u00e1rias adicionais.<\/p>\n
O patamar atual da taxa Selic, com um juro real pr\u00f3ximo a 10%, \u00e9 considerado bastante restritivo, embora o impacto sobre a atividade econ\u00f4mica ainda n\u00e3o esteja claro. O Banco Central reconhece que alguns canais de transmiss\u00e3o da pol\u00edtica monet\u00e1ria est\u00e3o comprometidos, o que pode limitar a efetividade da taxa como mecanismo para frear o crescimento. No entanto, historicamente, essa taxa real \u00e9 muito elevada para os padr\u00f5es brasileiros.<\/p>\n
O corte na taxa b\u00e1sica dos Estados Unidos pode refletir na pol\u00edtica monet\u00e1ria brasileira, principalmente por meio do c\u00e2mbio. Com o d\u00f3lar comercial pr\u00f3ximo de R$ 5,30, cen\u00e1rios favor\u00e1veis podem surgir para a infla\u00e7\u00e3o, abrindo espa\u00e7o para a discuss\u00e3o de cortes na Selic ainda em dezembro. Caso n\u00e3o haja surpresas positivas para os \u00edndices inflacion\u00e1rios, a redu\u00e7\u00e3o tende a ser adiada para janeiro. Esses poss\u00edveis avan\u00e7os estariam associados \u00e0 desacelera\u00e7\u00e3o da atividade econ\u00f4mica e do cr\u00e9dito, ainda que n\u00e3o sejam esperadas quedas abruptas.<\/p>\n
Vit\u00f3ria aponta uma curiosidade observada no modelo do Banco Central, que alterou a previs\u00e3o do c\u00e2mbio de R$ 5,55 para R$ 5,40, mais favor\u00e1vel, mas manteve a proje\u00e7\u00e3o do IPCA em 3,6%. Ela sugere que efeitos contradit\u00f3rios possam ter se anulado no c\u00e1lculo, e que mais esclarecimentos s\u00f3 dever\u00e3o surgir com a publica\u00e7\u00e3o da ata da reuni\u00e3o.<\/p>\n