De acordo com Rafaela Vit\u00f3ria, economista-chefe do Inter, embora o Banco Central (BC) esteja projetando come\u00e7ar a reduzir a taxa Selic somente em janeiro de 2026, n\u00e3o se pode excluir completamente a possibilidade de haver um corte ainda em dezembro de 2025.<\/p>\n
A economista destaca que a infla\u00e7\u00e3o est\u00e1 em decl\u00ednio e a moeda nacional continua em processo de valoriza\u00e7\u00e3o, condi\u00e7\u00f5es que criam espa\u00e7o para a flexibiliza\u00e7\u00e3o da taxa de juros ainda neste ano. Apesar do \u00cdndice Nacional de Pre\u00e7os ao Consumidor Amplo (IPCA) ter apresentado uma alta de 0,48% em setembro, os indicadores de infla\u00e7\u00e3o subjacente apontam para uma melhora, sugerindo que a pol\u00edtica monet\u00e1ria adotada come\u00e7a a surtir efeito.<\/p>\n
No que tange ao c\u00e2mbio, o d\u00f3lar tem recuado aproximadamente 11% frente ao real ao longo do ano. A moeda americana iniciou 2025 valendo cerca de R$ 6,17, mas atualmente opera pr\u00f3ximo a R$ 5,50. Al\u00e9m disso, a pol\u00edtica monet\u00e1ria menos r\u00edgida adotada pelo Federal Reserve (Fed), nos Estados Unidos, contribui para reduzir a press\u00e3o sobre o c\u00e2mbio brasileiro. O Inter prev\u00ea um novo corte de juros nos EUA ainda em dezembro, complementar ao in\u00edcio dessa flexibiliza\u00e7\u00e3o ocorrido no m\u00eas anterior.<\/p>\n
Rafaela Vit\u00f3ria aponta que este contexto externo positivo pode provocar uma queda da infla\u00e7\u00e3o at\u00e9 maior do que as expectativas atuais para os meses seguintes, levando a revis\u00f5es nas proje\u00e7\u00f5es para o pr\u00f3ximo ano. Apesar disso, o Comit\u00ea de Pol\u00edtica Monet\u00e1ria (Copom) deve aguardar uma confirma\u00e7\u00e3o mais s\u00f3lida da trajet\u00f3ria descendente da infla\u00e7\u00e3o antes de iniciar o processo de redu\u00e7\u00e3o da Selic.<\/p>\n
Considerando que restam apenas duas reuni\u00f5es do Copom em 2025, a economista acredita que o tempo \u00e9 insuficiente para uma mudan\u00e7a do tom contracionista e para o in\u00edcio dos cortes na taxa ainda neste ano. Portanto, as previs\u00f5es indicam que a flexibiliza\u00e7\u00e3o come\u00e7ar\u00e1 no primeiro trimestre de 2026, possivelmente em janeiro.<\/p>\n
O Inter projeta que a Selic deve fechar 2026 em 12%, mantendo-se em patamar apertado diante de uma infla\u00e7\u00e3o estimada de 3,6% para 2027. No entanto, Rafaela Vit\u00f3ria ressalta que o cen\u00e1rio para o pr\u00f3ximo ano \u00e9 bastante incerto, principalmente em fun\u00e7\u00e3o dos riscos fiscais. Novos est\u00edmulos fiscais que fomentem a demanda podem acelerar a infla\u00e7\u00e3o, restringindo o espa\u00e7o para cortes nos juros, enquanto uma defini\u00e7\u00e3o mais clara do quadro eleitoral e fiscal poderia abrir maiores possibilidades para redu\u00e7\u00f5es na taxa b\u00e1sica.<\/p>\n
A economista observa que, apesar da atual infla\u00e7\u00e3o abordar sinais positivos, a incerteza fiscal continua sendo o maior entrave para proje\u00e7\u00f5es mais otimistas. Segundo ela, a defini\u00e7\u00e3o de uma nova regra fiscal para 2027 ser\u00e1 fundamental para a condu\u00e7\u00e3o da pol\u00edtica monet\u00e1ria no futuro pr\u00f3ximo.<\/p>\n
Rafaela defende que o novo arcabou\u00e7o fiscal deveria se basear em um limite que, embora mais elevado que a infla\u00e7\u00e3o, contenha mecanismos claros para evitar a acelera\u00e7\u00e3o dos gastos p\u00fablicos. O teto de gastos vigente desde 2017, que vincula o crescimento das despesas prim\u00e1rias \u00e0 infla\u00e7\u00e3o, poderia servir como refer\u00eancia, mas \u00e9 necess\u00e1rio aprimor\u00e1-lo para garantir maior disciplina fiscal.<\/p>\n
A economista tamb\u00e9m chama a aten\u00e7\u00e3o para o efeito que reajustes autom\u00e1ticos do sal\u00e1rio m\u00ednimo e de programas sociais exercem no aumento dos gastos p\u00fablicos, dificultando o controle fiscal. Para ela, \u00e9 poss\u00edvel administrar por um per\u00edodo sem reajustes vinculados ou aumentos reais do sal\u00e1rio m\u00ednimo, preparando o terreno para uma revis\u00e3o dessas despesas.<\/p>\n
Em um horizonte mais longo, Vit\u00f3ria acredita que o governo precisar\u00e1 promover a consolida\u00e7\u00e3o dos atuais programas sociais, dado que o ritmo de expans\u00e3o dessas despesas \u00e9 insustent\u00e1vel.<\/p>\n