As deb\u00eantures de companhias com elevados n\u00edveis de endividamento, que j\u00e1 vinham sofrendo com o aumento dos juros, est\u00e3o agora passando por uma desvaloriza\u00e7\u00e3o ainda maior. Os epis\u00f3dios recentes envolvendo a Ambipar e a Braskem acenderam um alerta no mercado de deb\u00eantures, instrumento que \u00e9 fundamental para muitos fundos de renda fixa.<\/p>\n
O temor est\u00e1 principalmente voltado para empresas com d\u00edvidas mais vultosas, que mostram maior vulnerabilidade diante da Selic em patamares m\u00e1ximos em quase duas d\u00e9cadas, o que encarece a renova\u00e7\u00e3o das d\u00edvidas. Entre as companhias citadas por especialistas do mercado de cr\u00e9dito consultados, est\u00e3o Simpar, CSN e Ra\u00edzen.<\/p>\n
Na pr\u00e1tica, o que se observa \u00e9 um \u201cdesconto\u201d nos pre\u00e7os desses t\u00edtulos, o que implica em spreads mais elevados sobre o CDI. Quanto maior esse spread, maior \u00e9 a preocupa\u00e7\u00e3o dos investidores refletida no pre\u00e7o dos pap\u00e9is.<\/p>\n
Para o investidor, isso significa que as deb\u00eantures passam a ofertar rendimentos maiores, j\u00e1 que elas s\u00e3o adquiridas por valores menores para serem resgatadas pelo valor total no vencimento. Por\u00e9m, essa oportunidade de retorno mais alto vem acompanhada de risco maior, pois o mercado entende que essas empresas t\u00eam mais chances de enfrentar dificuldades para honrar seus compromissos.<\/p>\n
Existe tamb\u00e9m um efeito de retroalimenta\u00e7\u00e3o: caso a desconfian\u00e7a dos investidores aumente significativamente, o custo para captar recursos pode se tornar insustent\u00e1vel para as empresas, podendo lev\u00e1-las \u00e0 necessidade de buscar prote\u00e7\u00e3o judicial ou recupera\u00e7\u00e3o judicial, situa\u00e7\u00e3o que resulta em preju\u00edzos para os detentores desses t\u00edtulos.<\/p>\n
Al\u00e9m dos investidores diretos, os fundos que possuem deb\u00eantures em suas carteiras tamb\u00e9m acabam sofrendo impactos na rentabilidade, ainda que em menor propor\u00e7\u00e3o, j\u00e1 que esses fundos costumam diversificar seus investimentos.<\/p>\n
Um exemplo \u00e9 a Ra\u00edzen, joint venture do setor sucroenerg\u00e9tico controlada pela Shell e Cosan, cujas deb\u00eantures est\u00e3o sendo negociadas com des\u00e1gios que chegam a 22% no mercado secund\u00e1rio, valor calculado em compara\u00e7\u00e3o ao seu pre\u00e7o esperado caso fosse mantida a taxa original at\u00e9 o vencimento.<\/p>\n
Os problemas enfrentados pela Ambipar, que solicitou prote\u00e7\u00e3o judicial, e da Braskem, que contratou consultoria para reestrutura\u00e7\u00e3o da d\u00edvida, desencadearam uma maior cautela no mercado em rela\u00e7\u00e3o a outras empresas consideradas financeiramente fragilizadas. Consequentemente, tanto os bonds em d\u00f3lar quanto as deb\u00eantures dessas companhias passaram a ser comercializados com descontos ainda maiores.<\/p>\n
Especificamente a Ra\u00edzen j\u00e1 vinha apresentando preocupa\u00e7\u00e3o com sua elevada alavancagem, tendo registrado d\u00edvida l\u00edquida de R$ 49 bilh\u00f5es ao final do segundo trimestre de 2025, aumento de 56% em rela\u00e7\u00e3o ao ano anterior, e consumo de caixa de R$ 7 bilh\u00f5es no trimestre. Para conter a d\u00edvida, a empresa tem vendido ativos, como usinas de etanol.<\/p>\n
Outro grupo com t\u00edtulos bastante desvalorizados \u00e9 a Simpar, que possui marcas como JSL, Vamos e Movida, cujas deb\u00eantures ca\u00edram at\u00e9 20% no mercado. A empresa acumula altos n\u00edveis de endividamento ap\u00f3s diversas aquisi\u00e7\u00f5es e ainda precisa liquidar cerca de R$ 4,8 bilh\u00f5es em d\u00edvidas neste ano. A press\u00e3o dos investidores para maiores pr\u00eamios faz com que a companhia pague taxas mais altas para captar recursos.<\/p>\n
A sider\u00fargica CSN tamb\u00e9m est\u00e1 enfrentando dificuldades, com suas deb\u00eantures negociadas por at\u00e9 20% a menos que o pre\u00e7o original. O setor \u00e9 penalizado pela concorr\u00eancia de a\u00e7o chin\u00eas, altos n\u00edveis de endividamento e custos de financiamento elevados.<\/p>\n
Dentro do grupo de nomes com descontos expressivos est\u00e3o ainda v\u00e1rias grandes empresas. A Light, ap\u00f3s aprova\u00e7\u00e3o do plano de recupera\u00e7\u00e3o judicial em maio de 2024, tem t\u00edtulos com des\u00e1gios entre 65% e 70%. A Oncocl\u00ednicas, que executa seu plano de reorganiza\u00e7\u00e3o devido a R$ 3,9 bilh\u00f5es em d\u00edvidas l\u00edquidas, negocia pap\u00e9is com descontos m\u00e9dios de 40%.<\/p>\n
A fabricante de equipamentos e\u00f3licos Aegis, com R$ 1,4 bilh\u00e3o em d\u00edvidas, tenta renegociar com credores diante de um contexto dif\u00edcil, e suas deb\u00eantures s\u00e3o negociadas entre 60% e 80% abaixo do valor original.<\/p>\n
Entre as empresas do grupo Cosan, a Rumo tamb\u00e9m enfrenta desconfian\u00e7a dos investidores, com t\u00edtulos vendidos a cerca de 20% de des\u00e1gio, e a pr\u00f3pria Cosan tem deb\u00eantures negociadas com desconto de 15%, reflexo de uma reestrutura\u00e7\u00e3o interna enfrentada pelo conglomerado.<\/p>\n
Outros nomes com deb\u00eantures apresentando desvaloriza\u00e7\u00e3o de dois d\u00edgitos incluem Eneva, Kora Sa\u00fade, Localiza, Neoenergia, BRK Ambiental, Grupo P\u00e3o de A\u00e7\u00facar, EDP, Engie, Eletropaulo e Equatorial.<\/p>\n
Vale destacar que as deb\u00eantures da Ambipar e da Braskem, apesar de ainda n\u00e3o terem pedido formalmente recupera\u00e7\u00e3o judicial, est\u00e3o sendo negociadas por investidores que desejam sair dessas posi\u00e7\u00f5es antes do vencimento, sofrendo descontos elevados, na faixa de 90% e 66%, respectivamente.<\/p>\n
Os receios dos investidores quanto a potenciais eventos de cr\u00e9dito s\u00e3o fundamentados, uma vez que a decreta\u00e7\u00e3o da recupera\u00e7\u00e3o judicial geralmente implica perdas para detentores de t\u00edtulos de d\u00edvida sem garantias, como as deb\u00eantures.<\/p>\n
Durante a recupera\u00e7\u00e3o judicial, os pagamentos das obriga\u00e7\u00f5es, incluindo deb\u00eantures e bonds, s\u00e3o suspensos e passam por renegocia\u00e7\u00e3o, em geral envolvendo cortes significativos nos valores a serem pagos aos credores, conhecidos como \u201chaircut\u201d, que podem chegar a at\u00e9 90%.<\/p>\n
Em relat\u00f3rio, a gestora Sparta reconheceu que a performance dos fundos voltados a cr\u00e9dito privado foi afetada negativamente pelas revis\u00f5es de pre\u00e7os dos t\u00edtulos da Braskem e da Ambipar.<\/p>\n
Americanas:<\/strong> teve o processo de recupera\u00e7\u00e3o judicial deferido em 19 de janeiro de 2023, com descontos variando entre 50% e 93% para os credores, inclusive para detentores de deb\u00eantures.<\/p>\n Light:<\/strong> aprovou seu plano de recupera\u00e7\u00e3o judicial em 15 de maio de 2023, possuindo cerca de R$ 7 bilh\u00f5es em d\u00edvida de deb\u00eantures, equivalentes a 64% do montante total. As negocia\u00e7\u00f5es permanecem, com propostas de descontos de 60% via leil\u00e3o reverso ou 20% para credores que optarem por troca por novos t\u00edtulos.<\/p>\n Unigel:<\/strong> ap\u00f3s tentativas de recupera\u00e7\u00e3o extrajudicial em 2024, o pedido de recupera\u00e7\u00e3o judicial foi aceito pela Justi\u00e7a em outubro de 2025. As deb\u00eantures representam cerca de 11% da d\u00edvida, aproximadamente R$ 400 milh\u00f5es, e a proposta inicial de des\u00e1gio \u00e9 de 80%.<\/p>\n