Sob a lideran\u00e7a do banqueiro carioca Andr\u00e9 Esteves, atualmente chairman e s\u00f3cio s\u00eanior do BTG Pactual, a institui\u00e7\u00e3o consolidou-se como o maior banco de investimentos do pa\u00eds. Al\u00e9m disso, a holding composta pelos seus 410 s\u00f3cios \u2014 chamada de \u201cpartnership\u201d \u2014 evoluiu ao longo dos \u00faltimos dez anos para se tornar uma das organiza\u00e7\u00f5es empresariais de maior influ\u00eancia no Brasil, superando desafios e expandindo sua atua\u00e7\u00e3o muito al\u00e9m do setor financeiro.<\/p>\n
O portf\u00f3lio da holding abrange setores estrat\u00e9gicos da economia nacional, incluindo energia, telecomunica\u00e7\u00f5es, log\u00edstica, varejo e educa\u00e7\u00e3o. Essa diversidade e magnitude projetam a holding em um patamar que rivaliza at\u00e9 mesmo com tradicionais conglomerados empresariais e holdings financeiras como Ita\u00fasa e Bradespar.<\/p>\n
Mesmo com hist\u00f3rias marcadas por grandes \u00eaxitos, o BTG e seus s\u00f3cios tamb\u00e9m vivenciaram epis\u00f3dios de dificuldades. Exemplos not\u00f3rios foram a tentativa fracassada de unificar o varejo farmac\u00eautico por meio da BR Pharma, que acabou em fal\u00eancia, e a desestrutura\u00e7\u00e3o da Sete Brasil, iniciativa destinada a atender o pr\u00e9-sal que foi arrastada para um esc\u00e2ndalo de corrup\u00e7\u00e3o na Petrobras, culminando na pris\u00e3o de Esteves em 2015. Naquele momento cr\u00edtico, o grupo de s\u00f3cios assumiu o controle dos neg\u00f3cios para preservar a sobreviv\u00eancia do banco. Posteriormente, essas a\u00e7\u00f5es foram anuladas pelo Supremo Tribunal Federal (STF).<\/p>\n
A estrat\u00e9gia de aquisi\u00e7\u00e3o de participa\u00e7\u00f5es pelos s\u00f3cios do BTG segue um formato particular: os fundos geridos pelo banco e seus clientes institucionais t\u00eam prioridade nas opera\u00e7\u00f5es de investimento. Ap\u00f3s essa aloca\u00e7\u00e3o, participa o partnership. Isso faz com que, frequentemente, os investimentos sejam compartilhados entre a holding dos s\u00f3cios e os ve\u00edculos do banco, o que dificulta a distin\u00e7\u00e3o entre o patrim\u00f4nio exclusivo do partnership e os fundos administrados pela institui\u00e7\u00e3o. \u00c9 importante destacar que o BTG n\u00e3o utiliza seu capital pr\u00f3prio diretamente nessas opera\u00e7\u00f5es.<\/p>\n
Apesar dessas especificidades, a abrang\u00eancia dos neg\u00f3cios \u00e9 expressiva, com presen\u00e7a em segmentos vitais da economia brasileira. Os investimentos s\u00e3o liderados pela holding dos s\u00f3cios, que administra tamb\u00e9m os dividendos gerados.<\/p>\n
A estrutura definitiva do partnership foi estabelecida em 2009, quando Andr\u00e9 Esteves, junto com outros executivos, recompra o Pactual do banco su\u00ed\u00e7o UBS por US$ 2,5 bilh\u00f5es. Com essa aquisi\u00e7\u00e3o, o modelo de gest\u00e3o rigoroso e empreendedor do Pactual pr\u00e9-venda aos su\u00ed\u00e7os foi retomado.<\/p>\n
Uma fonte pr\u00f3xima relembra que o partnership n\u00e3o foi inicialmente concebido para se tornar um grupo empresarial diversificado, mas que, ao longo do tempo, seu car\u00e1ter evoluiu para isso. Em sua ess\u00eancia, trata-se de um coletivo de investidores com perfil empreendedor, predominantemente banqueiros.<\/p>\n
Em 2024, o BTG distribuiu quase R$ 10 bilh\u00f5es em Juros sobre Capital Pr\u00f3prio (JCP), dos quais aproximadamente R$ 6,9 bilh\u00f5es foram direcionados ao partnership. Parte desse dinheiro \u00e9 repassada aos s\u00f3cios na propor\u00e7\u00e3o de sua participa\u00e7\u00e3o, enquanto outra parte permanece investida na holding para financiar novas aquisi\u00e7\u00f5es e projetos.<\/p>\n
A gest\u00e3o da holding \u00e9 dividida em tr\u00eas n\u00edveis decis\u00f3rios. O primeiro \u00e9 o comit\u00ea principal do partnership, composto pelos sete principais acionistas que definem estrat\u00e9gia e aloca\u00e7\u00e3o de capital. Os l\u00edderes desse n\u00facleo s\u00e3o: Andr\u00e9 Esteves; Roberto Sallouti (CEO do BTG); Renato Santos (respons\u00e1vel pela tesouraria); Guilherme Paes (banco de investimento); Renato Cohn (diretor financeiro); Rog\u00e9rio Pessoa (gest\u00e3o de patrim\u00f4nio); e Rodrigo G\u00f3es (respons\u00e1vel pelas opera\u00e7\u00f5es de sales & trading).<\/p>\n
Acima deste, existe o comit\u00ea ampliado, formado por cerca de 12 s\u00f3cios seniores, l\u00edderes das principais divis\u00f5es do grupo, que apresentam propostas ao n\u00facleo central. Entre eles est\u00e3o nomes importantes como Ant\u00f4nio \u201cTot\u00f3\u201d Porto (institucional), Huw Jenkins (vice-chairman), Renato Mazzola (private equity), Jo\u00e3o Marcello Dantas (controladoria), Alexandre Camara (special situations), Marcelo Flora (varejo) e Rubens Henriques (gest\u00e3o de ativos).<\/p>\n
Por fim, h\u00e1 comit\u00eas tem\u00e1ticos que discutem assuntos espec\u00edficos como cr\u00e9dito, riscos e modelagem dos investimentos, constituindo a base operacional que permite ao BTG executar investimentos bilion\u00e1rios com agilidade e efici\u00eancia.<\/p>\n
Um caso emblem\u00e1tico do modus operandi do partnership foi a entrada na Cosan, que envolveu um investimento total de R$ 4,5 bilh\u00f5es. Essa opera\u00e7\u00e3o fez o grupo de s\u00f3cios do BTG o maior acionista individual da empresa de Rubens Ometto, que enfrentava dificuldades financeiras geradas pela Ra\u00edzen e por uma aposta mal alinhada na Vale.<\/p>\n
Na estrutura da opera\u00e7\u00e3o, inicialmente o BTG ofereceu a oportunidade de investimento para seus fundos p\u00fablicos, que possuem prioridade. Por exemplo, um fundo de infraestrutura alocou R$ 600 milh\u00f5es, respeitando o limite m\u00e1ximo de 25% de exposi\u00e7\u00e3o do patrim\u00f4nio do fundo. Em seguida, outros R$ 400 milh\u00f5es foram captados por meio de coinvestimentos com clientes institucionais e de alta renda.<\/p>\n
Ap\u00f3s essa fase, o partnership entrou com os R$ 3,5 bilh\u00f5es restantes, ficando com a maior parte do capital investido. Essa din\u00e2mica assegura que o partnership n\u00e3o compete diretamente com clientes, mas complementa o investimento, muitas vezes com a maior fatia do capital.<\/p>\n
Luiz Cezar Fernandes, fundador do Pactual e testemunha das duas eras do banco, aponta que o diferencial do BTG est\u00e1 em investir em empresas que outros bancos comerciais evitam, principalmente aquelas em situa\u00e7\u00f5es desafiadoras.<\/p>\n
No caso da Cosan, o grupo enxergou potencial de alto retorno ao atuar na reestrutura\u00e7\u00e3o da d\u00edvida e em setores estrat\u00e9gicos \u2013 ferrovias, combust\u00edveis e terras agr\u00edcolas \u2013 onde a capacidade operacional \u00e9 crucial. A estrat\u00e9gia descrita \u00e9 oportunista no melhor sentido: investir no momento mais dif\u00edcil para gerar valor posteriormente.<\/p>\n
Com a expans\u00e3o do partnership para a economia real, cresceu tamb\u00e9m a influ\u00eancia de Andr\u00e9 Esteves nas negocia\u00e7\u00f5es pol\u00edticas e econ\u00f4micas em Bras\u00edlia. Enquanto um banco que estrutura financiamentos para grandes empresas j\u00e1 \u00e9 relevante, um banco cujos s\u00f3cios possuem participa\u00e7\u00f5es significativas em setores cruciais que impactam milhares de empregos e pre\u00e7os regulados exerce uma for\u00e7a muito maior.<\/p>\n
O caminho que levou Andr\u00e9 Esteves e os s\u00f3cios do BTG a se tornarem atores empresariais poderosos n\u00e3o foi linear nem isento de dificuldades. Uma das primeiras apostas do grupo, a BR Pharma, criada em 2009 para consolidar redes de farm\u00e1cias regionais, enfrentou graves dificuldades operacionais e financeiras, culminando em sua fal\u00eancia em 2019, com d\u00edvidas superiores a R$ 1 bilh\u00e3o.<\/p>\n
O maior rev\u00e9s, por\u00e9m, foi a participa\u00e7\u00e3o na Sete Brasil, neg\u00f3cio avaliado em US$ 1 bilh\u00e3o em 2012 para construir sondas petrol\u00edferas para explorar o pr\u00e9-sal. O projeto naufragou em meio a den\u00fancias e investiga\u00e7\u00f5es da Lava Jato, atraindo s\u00e9rios problemas para o BTG e resultando na pris\u00e3o preventiva de Andr\u00e9 Esteves em 2015, permanecendo um m\u00eas detido.<\/p>\n
Posteriormente, o STF arquivou e suspendeu processos relacionados, mas o epis\u00f3dio exigiu mudan\u00e7as profundas na estrutura interna do banco e uma nova abordagem de avalia\u00e7\u00e3o de riscos nas opera\u00e7\u00f5es. O banco manteve sua estrat\u00e9gia de investir onde outros t\u00eam receio, por\u00e9m passou a atuar com mais cautela, fortalecendo o n\u00facleo de s\u00f3cios al\u00e9m de Esteves.<\/p>\n
Entre as opera\u00e7\u00f5es bem-sucedidas, destaca-se a Eneva, originada da MPX Energia, empresa do grupo Eike Batista. Em 2014, a Eneva entrou em recupera\u00e7\u00e3o judicial com d\u00edvida de R$ 2,3 bilh\u00f5es. No ano seguinte, os credores converteram parte da d\u00edvida em a\u00e7\u00f5es, elevando a participa\u00e7\u00e3o do BTG. Atualmente, o banco e o partnership juntos det\u00eam 48,06% da Eneva, configurando-se como os maiores acionistas de uma das maiores operadoras de usinas termel\u00e9tricas brasileiras, rivalizando com a \u00c2mbar Energia.<\/p>\n
Outros investimentos promissores incluem a V.tal, uma rede neutra de fibra \u00f3ptica, e a Nio, provedora de internet, ambas originadas da recupera\u00e7\u00e3o judicial da Oi. A V.tal foi adquirida em cons\u00f3rcio por R$ 12,9 bilh\u00f5es, assegurando 57,9% das a\u00e7\u00f5es, enquanto a Nio custou em torno de R$ 5,8 bilh\u00f5es.<\/p>\n
Al\u00e9m disso, o BTG mant\u00e9m neg\u00f3cios menos vis\u00edveis, mas relevantes, como a Engelhart, trading de commodities nascida dentro da institui\u00e7\u00e3o, e o Timberland Investment Group (TIG), respons\u00e1vel pela aquisi\u00e7\u00e3o e gest\u00e3o de florestas para produ\u00e7\u00e3o de madeira e projetos ambientais relacionados ao carbono.<\/p>\n
Mais recentemente, os s\u00f3cios adquiriram ativos de Daniel Vorcaro, controlador do Banco Master, que foi liquidado extrajudicialmente pelo Banco Central. Por R$ 1,5 bilh\u00e3o, o grupo tornou-se acionista significativo da Veste, Metalfrio e Light, al\u00e9m de adquirir o prestigiado hotel Fasano Itaim em S\u00e3o Paulo.<\/p>\n
A ideia de ir al\u00e9m do modelo tradicional de banco de investimentos tem ra\u00edzes ainda no Pactual original dos anos 1980. Naquele per\u00edodo, Luiz Cezar Fernandes defendia que o banco deveria aconselhar, financiar e, quando necess\u00e1rio, se tornar s\u00f3cio dos clientes para agregar valor.<\/p>\n
Andr\u00e9 Esteves, que ingressou no Pactual como estagi\u00e1rio em 1989 e permanece at\u00e9 hoje como uma das principais lideran\u00e7as, foi quem concretizou essa vis\u00e3o em escala ainda maior.<\/p>\n
Recentemente, uma imagem de Esteves lendo um jornal sozinho no escrit\u00f3rio do BTG durante um fim de semana viralizou nas redes sociais, mostrando sua dedica\u00e7\u00e3o singular. Pessoas pr\u00f3ximas afirmam que essa intensidade \u00e9 rotina para ele.<\/p>\n
Esteves costuma afirmar em entrevistas que a constru\u00e7\u00e3o de algo duradouro depende de cercar-se de profissionais talentosos, repetindo frequentemente: \u201cAqui eu contrato donos, n\u00e3o funcion\u00e1rios\u201d. Isso se traduz em um ambiente onde os colaboradores agem como verdadeiros propriet\u00e1rios do capital investido.<\/p>\n
Questionado, o BTG preferiu n\u00e3o se manifestar.<\/p>\n