O mercado financeiro se prepara para uma rara e significativa concentra\u00e7\u00e3o de lan\u00e7amentos de a\u00e7\u00f5es de empresas do setor de saneamento na bolsa de valores \u2014 possivelmente o maior volume de opera\u00e7\u00f5es desse segmento em muitas d\u00e9cadas.<\/p>\n
A estatal mineira Copasa e as companhias privadas BRK Ambiental e Aegea devem ser as respons\u00e1veis por reabrir o mercado de ofertas no Brasil, ap\u00f3s o encerramento do ciclo iniciado com a estreia do PicPay na Nasdaq. Embora pare\u00e7a uma concentra\u00e7\u00e3o de ofertas em um \u00fanico setor, a vis\u00e3o predominante no mercado \u00e9 de que existe capital suficiente para absorver as tr\u00eas emiss\u00f5es simultaneamente.<\/p>\n
Isso ocorre porque, conforme avalia\u00e7\u00e3o de um banqueiro ouvido pela reportagem, a sa\u00edda de grandes empresas do setor de energia da bolsa brasileira nos \u00faltimos anos criou um espa\u00e7o para uma nova gera\u00e7\u00e3o de empresas do tipo utilities \u2014 aquelas que atuam em infraestrutura, com receitas previs\u00edveis, contratos de longo prazo e reajustes regulados, muitas vezes consideradas investimentos defensivos.<\/p>\n
Os setores de energia e saneamento se assemelham nesse sentido: ambos operam com contratos regulados e receitas est\u00e1veis que protegem contra a infla\u00e7\u00e3o, fazendo dessas empresas distribuidoras consistentes de dividendos, al\u00e9m de op\u00e7\u00f5es naturais para investidores com perfil de longo prazo. Com a redu\u00e7\u00e3o da presen\u00e7a das el\u00e9tricas, fundos especializados em infraestrutura passaram a buscar alternativas no saneamento.<\/p>\n
De 2023 para c\u00e1, companhias como EDP Brasil, Neoenergia e Serena sa\u00edram da B3, deixando um v\u00e1cuo que tende a ser preenchido pelas empresas de saneamento nas carteiras dos investidores institucionais. Conforme dito pela fonte, o tamanho do setor de saneamento \u00e9 compar\u00e1vel ao das el\u00e9tricas, e fundos dedicados a utilities continuam com mandato para aplicar recursos, vendo esse segmento como a principal alternativa.<\/p>\n
Para esse especialista, o setor de saneamento adentra um ciclo importante de capta\u00e7\u00e3o cujos valores s\u00f3 poder\u00e3o ser atendidos pelo mercado de capitais, ressaltando que h\u00e1 um programa relevante de investimentos em todos os estados brasileiros. A previs\u00e3o \u00e9 de cerca de R$ 800 bilh\u00f5es em investimentos para os pr\u00f3ximos cinco anos, indicando a necessidade de mobiliza\u00e7\u00f5es financeiras robustas.<\/p>\n
Historicamente, o interesse do mercado por ativos do saneamento j\u00e1 est\u00e1 manifestado. Na privatiza\u00e7\u00e3o da Sabesp, realizada em 2024, a demanda pelas a\u00e7\u00f5es superou em 12 vezes a oferta, com mais de R$ 180 bilh\u00f5es em inten\u00e7\u00f5es de compra. Embora se tratasse da maior empresa do setor e a oferta tenha ocorrido com um desconto importante, esse movimento evidenciou forte apetite dos investidores institucionais para o setor.<\/p>\n
A Copasa deve ser a primeira empresa sob os holofotes nesta nova onda de ofertas. O governo de Minas Gerais, que det\u00e9m 50,03% da companhia, est\u00e1 projetando uma privatiza\u00e7\u00e3o que pode movimentar entre R$ 9 bilh\u00f5es a R$ 10 bilh\u00f5es. O plano consiste na venda de at\u00e9 15% das a\u00e7\u00f5es a um s\u00f3cio estrat\u00e9gico e outras 15% ao mercado, em um modelo semelhante ao utilizado pela Sabesp, mantendo o estado com uma participa\u00e7\u00e3o de 20%, por\u00e9m sem controle acion\u00e1rio.<\/p>\n
De acordo com informa\u00e7\u00f5es apuradas, o investidor estrat\u00e9gico dever\u00e1 garantir ao Estado o valor acordado previamente, mesmo que a participa\u00e7\u00e3o vendida ao mercado seja precificada abaixo, mitigando cr\u00edticas referentes \u00e0 possibilidade do governo \u201cdeixar dinheiro na mesa\u201d, que aconteceram na privatiza\u00e7\u00e3o paulista.<\/p>\n
J\u00e1 h\u00e1 interesse manifestado por grupos internacionais e nacionais, com nomes como a francesa Veolia, a Aegea, a Sabesp e a gestora Perfin avaliando a opera\u00e7\u00e3o. A presen\u00e7a desses candidatos refor\u00e7a a expectativa de que a Copasa seja um ativo estrat\u00e9gico dentro de um setor que ainda est\u00e1 em processo de consolida\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
Antes mesmo do desenho da privatiza\u00e7\u00e3o estar finalizado, o mercado j\u00e1 vinha mirando na empresa. A gestora Perfin ampliou sua participa\u00e7\u00e3o para 12,31%, consolidando-se como a principal acionista privada da Copasa, atr\u00e1s apenas do governo de Minas Gerais. Especializada em infraestrutura, a Perfin \u00e9 vista como um indicador do apetite financeiro pelo segmento.<\/p>\n
Em um relat\u00f3rio recente, o Ita\u00fa BBA apontou que a estrutura da opera\u00e7\u00e3o \u00e9 positiva por aumentar a transpar\u00eancia em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 governan\u00e7a e \u00e0s regras envolvidas, valorizando a participa\u00e7\u00e3o de um parceiro estrat\u00e9gico com experi\u00eancia no setor, comprometido com metas de universaliza\u00e7\u00e3o e submetido a restri\u00e7\u00f5es de voto e longos per\u00edodos de bloqueio para evitar especuladores.<\/p>\n
Mesmo depois da valoriza\u00e7\u00e3o das a\u00e7\u00f5es, que j\u00e1 incorporam a perspectiva da privatiza\u00e7\u00e3o, o banco ainda identifica potencial de alta, com poss\u00edveis gatilhos como a assinatura de novos contratos municipais e defini\u00e7\u00e3o do pre\u00e7o m\u00ednimo da oferta.<\/p>\n
Dividindo a aten\u00e7\u00e3o com a Copasa, a Aegea \u00e9 hoje a principal empresa privada do saneamento no Brasil. Com s\u00f3cios importantes e concess\u00f5es estrat\u00e9gicas no Rio de Janeiro e no Rio Grande do Sul, a companhia vinha planejando seu IPO inicialmente para 2027, mas o avan\u00e7o dos casos da Copasa e da BRK aceleraram esse cronograma.<\/p>\n
No final de 2025, a Aegea contratou BTG Pactual, Ita\u00fa BBA e Morgan Stanley para estruturar uma poss\u00edvel oferta de a\u00e7\u00f5es ainda no primeiro semestre de 2026. A empresa tamb\u00e9m solicitou \u00e0 Comiss\u00e3o de Valores Mobili\u00e1rios (CVM) a mudan\u00e7a de sua classifica\u00e7\u00e3o para companhia aberta classe A, etapa necess\u00e1ria para viabilizar o lan\u00e7amento das a\u00e7\u00f5es na bolsa.<\/p>\n
Al\u00e9m disso, no fim do ano passado, a Aegea realizou um aumento de capital privado de R$ 1,2 bilh\u00e3o liderado pelo fundo soberano de Singapura (GIC). Essa opera\u00e7\u00e3o avaliou a companhia em aproximadamente R$ 58,9 bilh\u00f5es, indicando um poss\u00edvel \u201cshadow price\u201d para o IPO, alinhando as expectativas para a faixa de precifica\u00e7\u00e3o da oferta. Para compara\u00e7\u00e3o, a Sabesp tem avalia\u00e7\u00e3o de cerca de R$ 100 bilh\u00f5es atualmente na bolsa.<\/p>\n
A Aegea atende 39 milh\u00f5es de pessoas em 892 munic\u00edpios e teve receita bruta de R$ 15,4 bilh\u00f5es em 2024. Seus controladores s\u00e3o a Equipav, o GIC e a Ita\u00fasa, holding da fam\u00edlia Set\u00fabal. Para os investidores, a empresa representa o exemplo mais completo da consolida\u00e7\u00e3o privada no saneamento brasileiro, sendo o principal referencial de pre\u00e7o para as opera\u00e7\u00f5es do setor e o ativo que poder\u00e1 confirmar se o mercado de IPOs est\u00e1 realmente reaberto para utilities.<\/p>\n
Por fim, a BRK Ambiental, outra empresa privada do setor, planeja seu IPO tamb\u00e9m para o primeiro semestre de 2026, embora carregue um hist\u00f3rico mais complexo que suas concorrentes. Originada dos ativos de saneamento da Odebrecht, a companhia passou anos em reestrutura\u00e7\u00f5es p\u00f3s-Lava Jato, com refor\u00e7o na governan\u00e7a, compliance e reconstru\u00e7\u00e3o das rela\u00e7\u00f5es com reguladores e investidores.<\/p>\n
Desde 2017, a BRK \u00e9 controlada pela canadense Brookfield e tem sido mais ativa do que a Aegea na busca por investidores para sua oferta. A empresa j\u00e1 iniciou reuni\u00f5es com investidores e pretende levantar at\u00e9 R$ 4 bilh\u00f5es, recurso que ser\u00e1 usado para reduzir o endividamento e fortalecer sua estrutura de capital \u2014 atualmente, sua d\u00edvida l\u00edquida excede seis vezes o lucro operacional, n\u00edvel considerado alto para o setor.<\/p>\n
No final do ano passado, a BRK conquistou uma concess\u00e3o relevante em Pernambuco, abrangendo 151 cidades, com um projeto estimado em R$ 15,4 bilh\u00f5es de investimentos ao longo de 35 anos. Essa conquista foi vista com otimismo pelo mercado, pois amplia a escala da empresa, gera sinergias regionais e fortalece sua narrativa de crescimento, justamente no momento em que tenta reabrir a janela para IPOs.<\/p>\n
Apesar dos avan\u00e7os em governan\u00e7a, investidores ainda mant\u00eam cautela diante dos desafios operacionais e da concorr\u00eancia direta com Copasa e Aegea na disputa por recursos. Segundo fontes do setor, a decis\u00e3o dos gestores n\u00e3o est\u00e1 em investir ou n\u00e3o no saneamento, mas em qual dessas empresas direcionar seus aportes.<\/p>\n