![\"Queda](\"https:\/\/www.bloomberglinea.com\/resizer\/v2\/ULM3SQEVC5A5DHSOD66RDVRBCY.jpeg?auth=5dbd6bd33f2ffab0bacf8d55b3bfaaf6979f91763bf03cf7e4e846b0c0ad43af&width=800&height=533&quality=80&smart=true\")
<\/p>\nO bitcoin, maior criptomoeda do planeta, atingiu seu pico impulsionada por fundos negociados em bolsa (ETFs), suporte institucional e respaldo de Washington, mas carece de fundamentos s\u00f3lidos como os de a\u00e7\u00f5es ou commodities. O valor da moeda digital depende quase que exclusivamente do poder das narrativas que a sustentam, agora em decl\u00ednio, gerando uma queda superior a 40% desde seu \u00e1pice.<\/p>\n
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O cen\u00e1rio atual do bitcoin surpreende, pois diante da dram\u00e1tica queda de mais de 40% em seu valor desde o m\u00e1ximo hist\u00f3rico, os investidores tradicionais que usualmente aproveitam essas quedas ficaram afastados, e as for\u00e7as que normalmente geram recupera\u00e7\u00e3o atuam contra a criptomoeda.<\/p>\n
Enquanto o ouro tem ganhado espa\u00e7o como reserva de valor para prote\u00e7\u00e3o macroecon\u00f4mica, as stablecoins assumem papel destaque nos meios de pagamento e mercados de previs\u00e3o dominam a especula\u00e7\u00e3o financeira. Curiosamente, esses movimentos n\u00e3o refletem uma falha do sistema bitcoin, j\u00e1 que o apoio institucional e a ades\u00e3o em Wall Street nunca estiveram t\u00e3o fortes, evidenciando que a ado\u00e7\u00e3o do ativo atingiu seu limite sem corresponder \u00e0 valoriza\u00e7\u00e3o desejada.<\/p>\n
Essa situa\u00e7\u00e3o revela que o desafio central para o bitcoin atualmente n\u00e3o \u00e9 mais o pre\u00e7o, mas sim seu prop\u00f3sito e utilidade real. A dada queda impulsiona um questionamento sobre seu papel: se n\u00e3o \u00e9 a melhor prote\u00e7\u00e3o contra riscos, nem instrumento ideal para pagamentos ou especula\u00e7\u00e3o, qual \u00e9 sua real fun\u00e7\u00e3o no mercado?<\/p>\n
At\u00e9 recentemente, a hist\u00f3ria preponderante do bitcoin era a de que seu valor sempre subiria, um mantra que cativava investidores e refor\u00e7ava sua reputa\u00e7\u00e3o. Contudo, com a revers\u00e3o da tend\u00eancia e a queda persistente nos pre\u00e7os, essa narrativa perdeu for\u00e7a. Como afirmou Owen Lamont, gestor de portf\u00f3lio da Acadian Asset Management, \u201ca narrativa central do bitcoin era ‘o n\u00famero s\u00f3 sobe’, e agora vemos que o n\u00famero est\u00e1 caindo, o que n\u00e3o \u00e9 uma boa hist\u00f3ria\u201d.<\/p>\n
![\"Queda](\"https:\/\/www.bloomberglinea.com\/resizer\/v2\/3RXCP6JGC5A7NAD6VPFUUWYAEM.jpeg?auth=f0c7abb32be65a7ef2690875e1adff009ca1d3f0f73127880a43586c5d32e419&width=1000&height=722&quality=80&smart=true\")
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Diferentemente de ativos tradicionais como a\u00e7\u00f5es e commodities, o bitcoin n\u00e3o possui fundamentos econ\u00f4micos tang\u00edveis. Seu valor reside predominantemente na f\u00e9 e no entusiasmo dos investidores, estimulados por narrativas que convencem novos compradores a ingressar no mercado. Com o esfriamento dessas hist\u00f3rias, os investidores de varejo, especialmente aqueles atra\u00eddos por impulsos pol\u00edticos recentes, encontram-se agora com preju\u00edzos expressivos.<\/p>\n
Al\u00e9m disso, novos instrumentos especulativos, como mercados de previs\u00e3o e bolsas de commodities, come\u00e7am a atrair a aten\u00e7\u00e3o antes dedicada exclusivamente ao mercado cripto, segundo Noelle Acheson, analista na newsletter Crypto is Macro Now. Com o bitcoin absorvido como um ativo macroecon\u00f4mico, ele enfrenta concorr\u00eancia de alternativas mais acess\u00edveis e compreens\u00edveis para investidores institucionais e conselheiros.<\/p>\n
Em novembro, um indicativo claro desse movimento foi a decis\u00e3o de Jack Dorsey, um dos maiores defensores corporativos do bitcoin, de adicionar suporte a stablecoins em seu aplicativo Cash App. Por anos, Dorsey defendeu o maximalismo do bitcoin, mas sua mudan\u00e7a evidencia que o foco dos pagamentos digitais est\u00e1 evoluindo.<\/p>\n
Washington tamb\u00e9m tem favorecido as stablecoins, com aprova\u00e7\u00f5es bipartid\u00e1rias de regulamentos, como o Genius Act, al\u00e9m do incentivo a uma infraestrutura robusta para tokens lastreados em d\u00f3lar. Internamente, o ecossistema cripto amplia suas utilidades com tokeniza\u00e7\u00e3o, derivativos em blockchain e pagamentos transfronteiri\u00e7os via stablecoins, tecnologias que n\u00e3o dependem do bitcoin para funcionamento.<\/p>\n
Carlos Domingo, CEO da plataforma de tokeniza\u00e7\u00e3o Securitize, refor\u00e7a que atualmente o bitcoin n\u00e3o \u00e9 visto como um instrumento de pagamento eficaz, destacando que a atividade econ\u00f4mica envolvendo stablecoins est\u00e1 muito mais alinhada com redes como Ethereum.<\/p>\n
Ironicamente, a retra\u00e7\u00e3o do bitcoin ocorre em meio a uma fase de avan\u00e7o institucional. O ciclo de alta em 2025 impulsionou a cria\u00e7\u00e3o de infraestrutura para o ativo, que na pr\u00e1tica o tornou muito similar a qualquer instrumento financeiro tradicional, dispon\u00edvel facilmente nas corretoras com m\u00faltiplos produtos financeiros derivados. O mist\u00e9rio e a exclusividade que antes cercavam o bitcoin desapareceram.<\/p>\n
Apesar de ainda serem mencionados seus atributos de escassez programada, como o limite fixo de 21 milh\u00f5es de unidades e o processo de halving, a aten\u00e7\u00e3o do mercado est\u00e1 dispersa entre uma infinidade de outras alternativas. Al\u00e9m disso, preocupa\u00e7\u00f5es t\u00e9cnicas, como poss\u00edveis impactos futuros da computa\u00e7\u00e3o qu\u00e2ntica sobre a seguran\u00e7a criptogr\u00e1fica do bitcoin, minam sua narrativa de inviolabilidade, apesar de serem amea\u00e7as a longo prazo.<\/p>\n
Embora tenha sido promovido durante anos como \u201couro digital\u201d, o bitcoin n\u00e3o correspondeu \u00e0s expectativas fundamentais como prote\u00e7\u00e3o contra a infla\u00e7\u00e3o ou instabilidades globais. Em um ano marcado por tens\u00f5es geopol\u00edticas e fraqueza do d\u00f3lar, o ouro e a prata registraram fortes valoriza\u00e7\u00f5es, enquanto o bitcoin sofreu desvaloriza\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
Os fluxos financeiros refletem essa diverg\u00eancia: ETFs de ouro nos EUA arrecadaram mais de US$ 16 bilh\u00f5es nos \u00faltimos tr\u00eas meses, enquanto ETFs referente ao bitcoin sofreram sa\u00eddas l\u00edquidas de aproximadamente US$ 3,3 bilh\u00f5es, de acordo com dados da Bloomberg. Consequentemente, a capitaliza\u00e7\u00e3o de mercado do bitcoin diminuiu em mais de US$ 1 trilh\u00e3o.<\/p>\n
![\"Fugas](\"https:\/\/www.bloomberglinea.com\/resizer\/v2\/JWXHZ6BRSRC5FLHNKDMVKJQNO4.jpeg?auth=e0b9acec0e87a6bb38911d7e8b41271d8da8355016b50353fb404672f2b98efa&width=1000&height=604&quality=80&smart=true\")
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Tom Essaye, ex-trader da Merrill Lynch, destaca que o bitcoin permanece um ativo especulativo e n\u00e3o substitui o ouro nem oferece utilidade compar\u00e1vel. Ele afirma que o ativo n\u00e3o \u00e9 um mecanismo eficaz contra infla\u00e7\u00e3o ou crises, especialmente pela sua alta volatilidade. Investidores encontram outras prote\u00e7\u00f5es mais est\u00e1veis no mercado.<\/p>\n
Empresas como a Strategy Inc. adotaram o bitcoin como reserva em suas tesourarias, acumulando a criptomoeda durante o per\u00edodo de valoriza\u00e7\u00e3o e emitindo a\u00e7\u00f5es lastreadas nesses ativos, criando um ciclo virtuoso para atrair investidores institucionais. Por\u00e9m, esse modelo se reverteu recentemente, minando a confian\u00e7a.<\/p>\n
Organiza\u00e7\u00f5es representativas desse perfil sofreram quedas marcantes, algumas com performances inferiores at\u00e9 mesmo ao pr\u00f3prio bitcoin, negociando atualmente abaixo do valor de seus ativos digitais.<\/p>\n
O dom\u00ednio do bitcoin entre investidores especulativos come\u00e7a a diminuir, com plataformas de mercados de previs\u00e3o, como Polymarket e Kalshi, conquistando espa\u00e7o com apostas r\u00e1pidas e baseadas em eventos reais. O volume semanal dessas plataformas cresceu significativamente no \u00faltimo ano, e at\u00e9 grandes corretoras, como a Coinbase Global, adotaram contratos de previs\u00e3o.<\/p>\n
Para Roxanna Islam, especialista da TMX VettaFi, esses mercados de previs\u00e3o atraem os mesmos investidores que antes operavam ativamente com criptomoedas especulativas, o que pode representar uma redu\u00e7\u00e3o geral na aten\u00e7\u00e3o ao mercado cripto ou, alternativamente, uma migra\u00e7\u00e3o para um perfil de investidores mais focado e de longo prazo.<\/p>\n
Um desafio oculto no mercado de bitcoin reside no descompasso entre as formas simplificadas de aquisi\u00e7\u00e3o, como ETFs \u00e0 vista, e a negocia\u00e7\u00e3o intensa em mercados de derivativos offshore, onde alavancagens de at\u00e9 100 vezes s\u00e3o comuns. Essas plataformas aplicam mecanismos autom\u00e1ticos de liquida\u00e7\u00e3o for\u00e7ada quando os limites de margem s\u00e3o ultrapassados, resultando em quedas abruptas no pre\u00e7o \u00e0 vista em quest\u00e3o de minutos.<\/p>\n
Esse fator ficou evidente na queda dram\u00e1tica de outubro, com bilh\u00f5es em posi\u00e7\u00f5es alavancadas liquidadas rapidamente, causando preju\u00edzos antes mesmo que detentores de ETFs percebessem a magnitude do impacto.<\/p>\n
Apesar dos desafios, o bitcoin permanece como o ativo digital mais l\u00edquido, com grande profundidade de mercado e ampla cobertura de exchanges. Os ETFs facilitaram sua inclus\u00e3o definitiva em carteiras institucionais, e a regulamenta\u00e7\u00e3o que beneficia as stablecoins pode fortalecer todo o ecossistema blockchain no longo prazo.<\/p>\n
Historicamente, o bitcoin j\u00e1 sobreviveu a crises severas, incluindo o colapso da Mt. Gox, o banimento da minera\u00e7\u00e3o na China e quedas expressivas em 2014, 2018 e 2022, sempre se recuperando e batendo novos recordes. Essa resili\u00eancia confere ao ativo uma legitimidade singular dentro do segmento de criptomoedas, muitos dos quais n\u00e3o resistiram a tempos turbulentos.<\/p>\n
![\"Bitcoin](\"https:\/\/www.bloomberglinea.com\/resizer\/v2\/ZXAF2NQPHFE6PAVK4INR2A6XFI.jpeg?auth=7c21bbc7c34ad19c019dd92154020a808db2eb8d71c25dd62e14003a12dc3074&width=1000&height=604&quality=80&smart=true\")
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No entanto, sobreviver a crises n\u00e3o garante relev\u00e2ncia cont\u00ednua. O maior perigo para o bitcoin n\u00e3o reside em concorrentes diretos, mas na perda gradual de aten\u00e7\u00e3o, capital e f\u00e9, quando nenhuma narrativa consegue sustentar sua atratividade. Ainda que a rede funcione e o ativo exista, as hist\u00f3rias que lhe davam poder, como ouro digital, moeda da liberdade e reserva institucional, est\u00e3o se desgastando simultaneamente. Resta saber se isso representa uma crise tempor\u00e1ria ou um fen\u00f4meno permanente na economia digital.<\/p>\n
Michael Rosen, gestor de investimentos da Angeles Investment Advisors, compara o comprometimento com o bitcoin a uma cren\u00e7a religiosa, dif\u00edcil de abalar, mas ressalta que este n\u00e3o \u00e9 seu posicionamento pessoal.<\/p>\n