A ag\u00eancia Fitch Ratings reconhece que a economia brasileira teve um desempenho positivo em 2025, com o Produto Interno Bruto (PIB) crescendo 2,3%. Embora este \u00edndice tenha sido inferior aos 3,4% registrados em 2024, ainda assim \u00e9 considerado um resultado satisfat\u00f3rio, tendo em vista a pol\u00edtica monet\u00e1ria restritiva e a aus\u00eancia de est\u00edmulos fiscais relevantes.<\/p>\n
Apesar desse cen\u00e1rio relativamente favor\u00e1vel, o Brasil permanece com seu rating soberano classificado como ‘BB’, com perspectiva est\u00e1vel. Todd Martinez, co-l\u00edder da \u00e1rea de ratings soberanos para a Am\u00e9rica Latina na Fitch, declarou que uma eleva\u00e7\u00e3o da nota antes do \u00faltimo trimestre de 2026 n\u00e3o est\u00e1 prevista.<\/p>\n
Martinez destaca que qualquer avan\u00e7o fiscal \u00e9 fundamental para que haja uma poss\u00edvel melhora na classifica\u00e7\u00e3o do pa\u00eds. Contudo, a proximidade das elei\u00e7\u00f5es de 2026 torna o momento delicado, exigindo aten\u00e7\u00e3o redobrada de investidores e mercados. Segundo o executivo, \u201cuma eleva\u00e7\u00e3o do rating antes das elei\u00e7\u00f5es de 2026 parece dif\u00edcil, porque depende tanto do an\u00fancio de medidas de consolida\u00e7\u00e3o fiscal quanto da efetiva implementa\u00e7\u00e3o dessas a\u00e7\u00f5es\u201d. Ele ainda acrescenta que, em qualquer na\u00e7\u00e3o, \u00e9 complexo que ocorram tais avan\u00e7os significativos em um ano eleitoral.<\/p>\n
O que mais empecilha a melhoria do rating \u00e9 o cen\u00e1rio fiscal do Brasil. Em 2025, o d\u00e9ficit do governo geral alcan\u00e7ou 8,1% do PIB, mantendo a d\u00edvida bruta em 78,7% do PIB, patamar bastante superior \u00e0 mediana para a categoria ‘BB’, situada em torno de 51%.<\/p>\n
Martinez ressalta que, mesmo com uma eventual queda na taxa Selic, ser\u00e1 necess\u00e1rio melhorar o resultado prim\u00e1rio em aproximadamente 2 a 2,5 pontos percentuais do PIB para garantir a estabilidade da d\u00edvida p\u00fablica.<\/p>\n
O executivo enfatiza que o pa\u00eds n\u00e3o precisa necessariamente completar um ajuste fiscal dessa magnitude para obter um upgrade, por\u00e9m \u00e9 indispens\u00e1vel estar avan\u00e7ando em um plano convincente que vise esse objetivo.<\/p>\n
A Fitch projeta que em 2026 o Brasil ser\u00e1 o maior mercado emergente em termos de endividamento, superando at\u00e9 a \u00cdndia. Apesar disso, o Brasil consegue conviver com esse n\u00edvel elevado de d\u00edvida devido a um mercado de capitais dom\u00e9stico desenvolvido e menor depend\u00eancia de financiamento externo.<\/p>\n
Para considerar um aumento do rating para BB+, a ag\u00eancia deseja observar sinais de que a d\u00edvida se estabilizar\u00e1 em torno de 80% do PIB. Para uma eleva\u00e7\u00e3o ainda maior, inclusive at\u00e9 grau de investimento, seria necess\u00e1rio que a trajet\u00f3ria da d\u00edvida fosse de queda consistente.<\/p>\n
No relat\u00f3rio mais recente, a Fitch ressaltou avan\u00e7os fiscais do Brasil. Em 2025, o governo federal obteve d\u00e9ficit prim\u00e1rio de 0,5% do PIB, inferior ao teto da regra fiscal de 0,6%. Para 2026, o or\u00e7amento prev\u00ea melhoria para 0,2% do PIB, ainda dentro da faixa de toler\u00e2ncia que permite at\u00e9 0,4%.<\/p>\n
Al\u00e9m disso, o pa\u00eds aprovou medidas que devem aumentar a arrecada\u00e7\u00e3o em cerca de R$ 140 bilh\u00f5es, equivalentes a 1,1% do PIB. Essas medidas incluem aumento de tributos sobre fintechs, jogos de azar, juros sobre capital pr\u00f3prio, al\u00e9m de corte em isen\u00e7\u00f5es e majora\u00e7\u00e3o do IOF financeiro.<\/p>\n
Contudo, o esfor\u00e7o para ampliar as receitas n\u00e3o se traduz em consolida\u00e7\u00e3o fiscal proporcional, devido ao crescimento das despesas obrigat\u00f3rias, que representam 91% das despesas prim\u00e1rias e englobam folha de pagamento, pens\u00f5es e outros benef\u00edcios sociais com \u00edndice de corre\u00e7\u00e3o r\u00edgido e generoso. As despesas discricion\u00e1rias restantes tamb\u00e9m t\u00eam alguma vincula\u00e7\u00e3o a receitas.<\/p>\n
Martinez ressalta que, dado que a maior parte dos gastos prim\u00e1rios s\u00e3o obrigat\u00f3rios, conter despesas exigir\u00e1 mudan\u00e7as nos mecanismos de indexa\u00e7\u00e3o que determinam seu aumento, atualmente muito permissivos.<\/p>\n
Segundo ele, \u201ca consolida\u00e7\u00e3o fiscal vai depender principalmente de controle nos gastos, uma vez que, ap\u00f3s diversos esfor\u00e7os para aumentar receitas, a disposi\u00e7\u00e3o para novas medidas tribut\u00e1rias pode estar limitada\u201d.<\/p>\n
Um novo superciclo de commodities ou reformas estruturais poderiam impulsionar as receitas, mas tamb\u00e9m podem pressionar despesas devido aos atuais mecanismos de corre\u00e7\u00e3o. Assim, para que o plano de consolida\u00e7\u00e3o seja cr\u00edvel, ser\u00e1 necess\u00e1rio associar conten\u00e7\u00e3o de gastos com crescimento econ\u00f4mico sustent\u00e1vel.<\/p>\n
Por outro lado, um quadro negativo para o rating seria um ciclo vicioso na din\u00e2mica da d\u00edvida p\u00fablica, caracterizado pela aus\u00eancia de progresso na consolida\u00e7\u00e3o fiscal ou uma piora nesse cen\u00e1rio, elevando juros reais e comprometendo o crescimento econ\u00f4mica.<\/p>\n
A aproxima\u00e7\u00e3o das elei\u00e7\u00f5es de 2026 eleva o n\u00edvel de incerteza. Independentemente do resultado eleitoral, Martinez observa que h\u00e1 pouca disposi\u00e7\u00e3o pol\u00edtica para novas eleva\u00e7\u00f5es de impostos, fazendo com que ajustes fiquem restritos ao controle das despesas.<\/p>\n
Ele avalia que um governo de direita poderia ser mais ambicioso nesse sentido, embora isso n\u00e3o seja garantido. O atual Legislativo, inclinado \u00e0 direita, j\u00e1 reduziu medidas de conten\u00e7\u00e3o propostas pelo governo Lula e apresentou propostas para ampliar despesas.<\/p>\n
Por sua vez, autoridades ligadas ao governo Lula reconhecem a necessidade do controle dos gastos obrigat\u00f3rios, por\u00e9m a implementa\u00e7\u00e3o dessas medidas enfrenta dificuldades, especialmente diante de press\u00f5es para ampliar os investimentos em outras \u00e1reas.<\/p>\n