A eleva\u00e7\u00e3o das taxas de juros costuma ser um desafio para o varejo, pois o cr\u00e9dito fica mais caro e restrito, al\u00e9m do aumento do risco de inadimpl\u00eancia e da press\u00e3o negativa sobre o consumo, sobretudo no segmento de bens n\u00e3o essenciais.<\/p>\n
Em 2024, esperava-se que a taxa b\u00e1sica de juros (Selic) ca\u00edsse para menos de dois d\u00edgitos, por\u00e9m, devido a dificuldades fiscais no Brasil, ela permaneceu elevada, alcan\u00e7ando 15% desde junho de 2025 \u2014 o n\u00edvel mais alto desde 2006. Entretanto, sinais de flexibiliza\u00e7\u00e3o monet\u00e1ria oferecem uma perspectiva de mudan\u00e7a.<\/p>\n
O Banco Central indicou que o Comit\u00ea de Pol\u00edtica Monet\u00e1ria (Copom) deve anunciar o in\u00edcio dessa flexibiliza\u00e7\u00e3o na reuni\u00e3o marcada para 18 de mar\u00e7o. Contudo, segundo Eduardo Cotrim, superintendente de gest\u00e3o de fundos da Galapagos Capital, os efeitos econ\u00f4micos dessa redu\u00e7\u00e3o devem se manifestar apenas ap\u00f3s tr\u00eas a quatro trimestres.<\/p>\n
Ele destaca que se espera a ocorr\u00eancia de quatro a cinco cortes ao longo do ano, talvez chegando a seis j\u00e1 no pr\u00f3ximo, beneficiando principalmente empresas que comercializam bens dur\u00e1veis \u2014 como m\u00f3veis, eletrodom\u00e9sticos e eletroeletr\u00f4nicos \u2014 uma vez que essas dependem do parcelamento para o consumo.<\/p>\n
Isso acontece porque o parcelamento embute custos financeiros mesmo quando o varejista n\u00e3o cobra juros diretamente, j\u00e1 que h\u00e1 sempre um custo para financiar o cr\u00e9dito. A redu\u00e7\u00e3o da taxa de juros, portanto, representa um est\u00edmulo importante para o setor de consumo discricion\u00e1rio.<\/p>\n
Segundo o BTG Pactual, o setor varejista viveu um ciclo macroecon\u00f4mico completo desde o in\u00edcio da pandemia: come\u00e7ou com um aumento elevado da demanda, passou por uma normaliza\u00e7\u00e3o em meio a condi\u00e7\u00f5es financeiras mais dif\u00edceis e infla\u00e7\u00e3o crescente, e atualmente enfrenta uma piora na alavancagem das fam\u00edlias.<\/p>\n
Durante esse per\u00edodo, as empresas investiram para atender ao pico de consumo, algumas adotando estrat\u00e9gias agressivas de crescimento, mas tiveram de rever essas estrat\u00e9gias com a eleva\u00e7\u00e3o do custo do financiamento, ajustando estruturas de cr\u00e9dito e despesas.<\/p>\n
Do ponto de vista das a\u00e7\u00f5es, apesar dos valuations descontados, as preocupa\u00e7\u00f5es macroecon\u00f4micas passaram a pesar, reduzindo os ganhos potenciais.<\/p>\n
O BTG tamb\u00e9m destaca a import\u00e2ncia de definir qual o m\u00faltiplo justo para varejistas em um cen\u00e1rio de taxas de juros persistentemente altas, al\u00e9m das transforma\u00e7\u00f5es estruturais em alguns segmentos.<\/p>\n
No segundo semestre de 2025, as tend\u00eancias de consumo j\u00e1 mostravam-se pressionadas devido aos altos custos financeiros e \u00e0 renda real mais fraca, cen\u00e1rio que segue similar no in\u00edcio de 2026.<\/p>\n
Contudo, medidas fiscais de apoio, redu\u00e7\u00e3o de impostos e queda nos juros devem aliviar essas restri\u00e7\u00f5es, especialmente no segundo semestre, proporcionando melhor elasticidade ao consumo. Nessa conjuntura, o ambiente macroecon\u00f4mico cria as oportunidades e a capacidade de execu\u00e7\u00e3o das empresas define os vencedores.<\/p>\n
Embora os juros elevados sejam desafiadores para o varejo, a perspectiva de flexibiliza\u00e7\u00e3o monet\u00e1ria gera expectativas positivas, ainda que o setor apresente respostas diferentes conforme o segmento.<\/p>\n
Para Eduardo Cotrim, o impacto maior deve ocorrer entre empresas ligadas ao consumo discricion\u00e1rio, como Magazine Luiza e Casas Bahia, que t\u00eam balan\u00e7os mais alavancados e s\u00e3o mais dependentes do cr\u00e9dito.<\/p>\n
Empresas com maior solidez financeira conseguem expandir mais a concess\u00e3o de cr\u00e9dito e aproveitar melhor o ciclo de queda de juros.<\/p>\n
Muitas varejistas t\u00eam trabalhado na reorganiza\u00e7\u00e3o de suas finan\u00e7as, reduzindo custos e desalavancando balan\u00e7os, medidas que j\u00e1 come\u00e7am a apresentar resultados, como exemplifica a melhora recente na estrutura financeira do Magazine Luiza.<\/p>\n
Dessa forma, companhias que estejam \u201ccom a casa arrumada\u201d estar\u00e3o melhor posicionadas para aproveitar oportunidades decorrentes da poss\u00edvel redu\u00e7\u00e3o da Selic.<\/p>\n
Al\u00e9m dos bens dur\u00e1veis, o setor de vestu\u00e1rio tamb\u00e9m deve se beneficiar do corte nos juros, devido \u00e0 forte depend\u00eancia do cr\u00e9dito e do parcelamento, embora com diferen\u00e7as de ticket m\u00e9dio.<\/p>\n
Algumas empresas desse segmento possuem opera\u00e7\u00f5es financeiras pr\u00f3prias, como C&A com a C&A Pay e Riachuelo pela Midway, que se beneficiam da redu\u00e7\u00e3o nas despesas familiares com cr\u00e9dito, permitindo maior concess\u00e3o de financiamento e poss\u00edvel queda na inadimpl\u00eancia.<\/p>\n
Por outro lado, setores menos sens\u00edveis aos ciclos de juros, como o varejo alimentar e farmac\u00eautico, provavelmente ter\u00e3o impactos reduzidos, pois a demanda \u00e9 menos el\u00e1stica.<\/p>\n
Cotrim ressalta que empresas bem geridas aproveitam crises para ganhar efici\u00eancia, sabendo como agir mesmo diante da alavancagem financeira delicada.<\/p>\n
O BTG Pactual destaca que os varejistas que melhor gerenciam as varia\u00e7\u00f5es na demanda, mant\u00eam estruturas de custos enxutas e conseguem antecipar as mudan\u00e7as disruptivas tendem a sair na frente no longo prazo.<\/p>\n
O gestor da Galapagos observa que o in\u00edcio de um ciclo de queda nos juros pode trazer oportunidades de investimentos no varejo, refletindo na melhora operacional das companhias, principalmente pelo est\u00edmulo ao consumo e redu\u00e7\u00e3o nos custos financeiros.<\/p>\n
Outro impacto positivo vem de taxas de desconto menores utilizadas na avalia\u00e7\u00e3o das empresas, aumentando o valor justo dessas companhias diante da perspectiva de juros em queda.<\/p>\n
Indicadores importantes para acompanhar s\u00e3o os n\u00edveis de inadimpl\u00eancia, o custo do cr\u00e9dito para as fam\u00edlias e o efeito da redu\u00e7\u00e3o dos juros no or\u00e7amento dom\u00e9stico.<\/p>\n
Al\u00e9m disso, uma proposta de isen\u00e7\u00e3o do Imposto de Renda para pessoas com renda at\u00e9 R$ 5 mil pode liberar recursos extra que tendem a fortalecer o consumo, especialmente no segmento discricion\u00e1rio do varejo.<\/p>\n
Para o BTG, a chave est\u00e1 na capacidade das empresas em executar suas estrat\u00e9gias dentro do ambiente macroecon\u00f4mico. Por isso, recomenda-se uma sele\u00e7\u00e3o criteriosa de a\u00e7\u00f5es, em vez de exposi\u00e7\u00e3o generalizada ao setor.<\/p>\n
Dentre as prefer\u00eancias do banco est\u00e3o varejistas farmac\u00eauticos, al\u00e9m de Smart Fit e Vivara, que possuem menor sensibilidade ao ciclo econ\u00f4mico e apresentam desempenho operacional positivo.<\/p>\n
O BTG mant\u00e9m otimismo com o crescimento estrutural do com\u00e9rcio eletr\u00f4nico no Brasil e enxerga o Mercado Livre como um player que deve se destacar a longo prazo.<\/p>\n
A C&A tamb\u00e9m \u00e9 vista como potencialmente valorizada, considerando que j\u00e1 teria precificado boa parte do desaquecimento do consumo, negociada em n\u00edveis atrativos de valuation. De modo geral, o banco mant\u00e9m cautela com segmentos altamente dependentes de cr\u00e9dito e com capacidade limitada de repassar pre\u00e7os ao consumidor.<\/p>\n