No in\u00edcio da \u00faltima d\u00e9cada, o agroneg\u00f3cio brasileiro ganhou destaque na bolsa de valores com novas empresas capitalizadas por fundos de private equity, que buscavam consolidar um setor essencial para a economia do pa\u00eds. No entanto, poucos anos depois, as promessas de rentabilidade para investidores n\u00e3o se concretizaram, fazendo com que duas das maiores redes de revendas agr\u00edcolas fossem transferidas para gestoras especializadas em situa\u00e7\u00f5es financeiras delicadas, conhecidas como \u201cspecial situations\u201d.<\/p>\n
A plataforma Lavoro, criada pelo Patria Investimentos e com atua\u00e7\u00e3o nacional e internacional, passou por uma recupera\u00e7\u00e3o extrajudicial envolvendo cerca de R$ 2,5 bilh\u00f5es em d\u00edvidas com fornecedores, saiu da Nasdaq e vendeu sua opera\u00e7\u00e3o brasileira para a Arcos Gest\u00e3o e Investimentos. J\u00e1 a AgroGalaxy, de propriedade da Aqua Capital, entrou com pedido de recupera\u00e7\u00e3o judicial em setembro de 2024, acumulando d\u00edvidas pr\u00f3ximas a R$ 4,7 bilh\u00f5es, e atualmente est\u00e1 sob administra\u00e7\u00e3o da Tau\u00e1 Partners, que conduz seu processo de reestrutura\u00e7\u00e3o. Desde seu IPO, a AgroGalaxy perdeu cerca de 98% do seu valor de mercado.<\/p>\n
Essas movimenta\u00e7\u00f5es indicam um novo cap\u00edtulo para a aposta ambiciosa de fundos de private equity no setor, cujas estrat\u00e9gias de consolida\u00e7\u00e3o foram impactadas por uma crise que reduziu as receitas das empresas e provocou o fechamento de diversas lojas pelo pa\u00eds, resultando em preju\u00edzos para credores e investidores.<\/p>\n
Em julho de 2021, a AgroGalaxy realizou sua abertura de capital na B3, captando cerca de R$ 350 milh\u00f5es para financiar uma estrat\u00e9gia agressiva de crescimento por meio da aquisi\u00e7\u00e3o de concorrentes, visando consolidar o mercado fragmentado de insumos agr\u00edcolas no Brasil. A estrat\u00e9gia visava fortalecer grandes redes nacionais que oferecessem fertilizantes, defensivos e sementes, segmentos fundamentais para o agroneg\u00f3cio, respons\u00e1vel por aproximadamente um quarto do PIB brasileiro.<\/p>\n
Na mesma \u00e9poca, a Lavoro, com suporte do fundo Patria, adquiriu mais de 15 revendas pelo pa\u00eds, consolidando-se em uma das maiores distribuidoras de insumos agr\u00edcolas da Am\u00e9rica Latina, e abriu capital na Nasdaq em mar\u00e7o de 2023.<\/p>\n
O momento de expans\u00e3o coincidiu com o auge do ciclo das commodities agr\u00edcolas, quando produtores estavam capitalizados e incrementavam rapidamente o consumo de insumos. Isso elevou os valores das empresas adquiridas e refor\u00e7ou as expectativas de retorno dos investimentos.<\/p>\n
No entanto, com a revers\u00e3o do ciclo, o modelo come\u00e7ou a apresentar suas vulnerabilidades. As dificuldades financeiras que acometeram Lavoro e AgroGalaxy refletem um quadro mais amplo que atingiu praticamente toda a ind\u00fastria de distribui\u00e7\u00e3o de insumos agr\u00edcolas, incluindo empresas como Nutrien, Sinagro (hoje Sinova), Agro Amaz\u00f4nia, Fiagril e Belagr\u00edcola, muitas das quais enfrentam problemas financeiros significativos.<\/p>\n
Por exemplo, a Belagr\u00edcola enfrenta um processo conturbado de recupera\u00e7\u00e3o extrajudicial para acomodar d\u00edvidas da ordem de R$ 2,2 bilh\u00f5es. Conforme o s\u00f3cio da L.E.K Consulting, Eric Emiliano, o setor inteiro enfrentou dificuldades nos \u00faltimos dois anos, embora casos como os da Lavoro e AgroGalaxy tenham sido os mais vis\u00edveis.<\/p>\n
Al\u00e9m das revendas, o setor agr\u00edcola como um todo sofreu uma intensifica\u00e7\u00e3o das adversidades financeiras, tendo registrado quase 2 mil pedidos de recupera\u00e7\u00e3o judicial em 2025, de acordo com dados da Serasa Experian, um aumento expressivo em compara\u00e7\u00e3o a 2021.<\/p>\n
Entre 2020 e 2022, o agroneg\u00f3cio brasileiro viveu um per\u00edodo de grande lucratividade, impulsionado pela guerra na Ucr\u00e2nia que elevou os pre\u00e7os globais de gr\u00e3os e fertilizantes. Com maior disponibilidade de recursos, os produtores expandiram \u00e1reas de plantio e o consumo de insumos, enquanto investidores internacionais vislumbravam uma oportunidade rara de consolidar o segmento de distribui\u00e7\u00e3o de insumos, que conta com milhares de revendas independentes espalhadas pelo interior do pa\u00eds.<\/p>\n
A estrat\u00e9gia adotada consistia em adquirir revendas regionais para formarem plataformas maiores, elevando assim o poder de negocia\u00e7\u00e3o com fornecedores e produtores. Inspirada em modelos americanos, essa consolida\u00e7\u00e3o buscava gerar ganhos de escala e margens mais atrativas para as redes maiores.<\/p>\n
Porem, tr\u00eas desafios estruturais prejudicaram este modelo. Primeiro, a transforma\u00e7\u00e3o do mercado global de defensivos agr\u00edcolas: a queda da exclusividade de mol\u00e9culas patenteadas levou \u00e0 prolifera\u00e7\u00e3o de gen\u00e9ricos asi\u00e1ticos, com redu\u00e7\u00e3o dr\u00e1stica das margens para fabricantes e distribuidores.<\/p>\n
Segundo, o colapso do sistema de cr\u00e9dito que tradicionalmente sustentava as revendas. Essas atuavam como uma esp\u00e9cie de banco informal para os produtores rurais, comprando produtos a prazo e revendendo com prazos ainda mais longos, muitas vezes atrav\u00e9s de opera\u00e7\u00f5es _barter_, onde o pagamento dos insumos era feito com parte da safra futura. Quando a inadimpl\u00eancia ultrapassa certo limite e as margens s\u00e3o reduzidas, o neg\u00f3cio se torna invi\u00e1vel.<\/p>\n
Por fim, o endividamento crescente dos produtores, que durante o boom das commodities contra\u00edram d\u00edvidas para expandir investimentos, mas foram impactados pela queda dos pre\u00e7os agr\u00edcolas e pela eleva\u00e7\u00e3o das taxas de juros no Brasil e nos Estados Unidos, dificultando o pagamento de suas obriga\u00e7\u00f5es e reduzindo a capacidade de consumo.<\/p>\n
Embora as dificuldades tenham sido em grande parte conjunturais, investidores tamb\u00e9m falharam na execu\u00e7\u00e3o estrat\u00e9gica. As plataformas criadas na onda de consolida\u00e7\u00e3o n\u00e3o conseguiram replicar o diferencial das revendas regionais, que residia no relacionamento pr\u00f3ximo e pessoal com o produtor.<\/p>\n
Segundo Emiliano, muitos empreendimentos simplesmente reuniram empresas sem redefinir sua proposta de valor, perdendo a conex\u00e3o com seus clientes.<\/p>\n
Algumas iniciativas foram lan\u00e7adas para tentar reverter esta situa\u00e7\u00e3o, como a marca de sementes pr\u00f3prias \u201cSementes Campe\u00e3\u201d da AgroGalaxy, e as linhas pr\u00f3prias de defensivos \u201cCrop Care\u201d e servi\u00e7os agron\u00f4micos ampliados da Lavoro, que buscavam agregar valor e melhorar margens. Entretanto, o tempo foi curto para que estas estrat\u00e9gias se consolidassem.<\/p>\n
Hoje, o setor da distribui\u00e7\u00e3o de insumos permanece um elo fundamental da cadeia agr\u00edcola brasileira, movimentando bilh\u00f5es de d\u00f3lares anualmente, mas seu modelo de neg\u00f3cios est\u00e1 em processo de reformula\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
Para especialistas, a sa\u00edda est\u00e1 na amplia\u00e7\u00e3o dos servi\u00e7os oferecidos e na reconstru\u00e7\u00e3o do relacionamento estreito com os produtores, como oferecem muitas cooperativas agr\u00edcolas. Nos Estados Unidos, por exemplo, grandes redes investiram em servi\u00e7os de aplica\u00e7\u00e3o de insumos, cria\u00e7\u00e3o de marcas pr\u00f3prias e solu\u00e7\u00f5es financeiras estruturadas, sempre com foco no produtor.<\/p>\n
Assim, a crise representa n\u00e3o uma rejei\u00e7\u00e3o dos agentes envolvidos, mas o esgotamento do modelo anteriormente adotado. A experi\u00eancia mostra que, no agroneg\u00f3cio brasileiro, a escala financeira n\u00e3o substitui o relacionamento pr\u00f3ximo e constru\u00eddo no campo.<\/p>\n