O recente choque nos pre\u00e7os do petr\u00f3leo nos mercados internacionais trouxe uma consequ\u00eancia inesperada: o Brasil emerge em posi\u00e7\u00e3o favor\u00e1vel diante de outras na\u00e7\u00f5es emergentes. Enquanto pa\u00edses que dependem da importa\u00e7\u00e3o de energia enfrentam aumento inflacion\u00e1rio e comprometimento das contas externas, o Brasil \u2014 que \u00e9 exportador l\u00edquido de petr\u00f3leo \u2014 tira proveito dessa situa\u00e7\u00e3o tanto no aspecto fiscal quanto na gest\u00e3o dos pre\u00e7os internos.<\/p>\n
Embora aparente contradit\u00f3rio, dado o hist\u00f3rico de instabilidade econ\u00f4mica do pa\u00eds, o c\u00e1lculo \u00e9 simples: com o pre\u00e7o do barril acima de US$ 100, os royalties do petr\u00f3leo proporcionam um acr\u00e9scimo imediato e significativo \u00e0s receitas do governo. De acordo com a Genoa Capital, esse cen\u00e1rio promove um ganho fiscal consider\u00e1vel, um benef\u00edcio que poucos emergentes conseguem alcan\u00e7ar atualmente.<\/p>\n
Um contraste not\u00e1vel ocorre com a \u00cdndia, que \u00e9 consumidora l\u00edquida de energia. Para ela, qualquer alta no pre\u00e7o do petr\u00f3leo representa press\u00e3o inflacion\u00e1ria e piora autom\u00e1tica na balan\u00e7a comercial. Esse contraponto faz com que Brasil e \u00cdndia sigam trajet\u00f3rias divergentes no contexto dos mercados emergentes, justamente num momento em que investidores globais buscam alternativas fora dos Estados Unidos.<\/p>\n
Essa an\u00e1lise foi apresentada por Andr\u00e9 Raduan, fundador e gestor da Genoa Capital, em entrevista ao programa Stock Pickers, conduzido por Lucas Collazo. Ele ressalta que a combina\u00e7\u00e3o do Brasil exportar petr\u00f3leo e possuir uma matriz energ\u00e9tica com baixa depend\u00eancia de derivados cria uma situa\u00e7\u00e3o que ele evita rotular, mas que sugere maior seguran\u00e7a relativa para o pa\u00eds.<\/p>\n
A prote\u00e7\u00e3o do Brasil, no entanto, n\u00e3o \u00e9 absoluta. A matriz energ\u00e9tica nacional possui baixa depend\u00eancia de termel\u00e9tricas acionadas por \u00f3leo, o que minimiza os efeitos de eventuais escassezes f\u00edsicas. Ainda assim, alguns setores absorvem diretamente o choque de pre\u00e7os, pois itens como diesel, fertilizantes, petroqu\u00edmicos e passagens a\u00e9reas t\u00eam seus valores atrelados ao mercado internacional, sem mecanismos eficazes para repassar os custos ao consumidor final.<\/p>\n
Segundo a Genoa, espera-se que a infla\u00e7\u00e3o nacional suba de aproximadamente 3,08% para algo entre 4,70% e 4,80% nos pr\u00f3ximos nove meses, dependendo da velocidade e intensidade do repasse de pre\u00e7os por parte da Petrobras (a\u00e7\u00f5es PETR3 e PETR4). Apesar de ser um aumento consider\u00e1vel, ele \u00e9 considerado administr\u00e1vel, especialmente se o pre\u00e7o do petr\u00f3leo voltar a rondar US$ 80 at\u00e9 o fim do ano, cen\u00e1rio mais prov\u00e1vel segundo a gestora.<\/p>\n
O governo brasileiro ainda tem ferramentas para mitigar o impacto no consumidor. A Petrobras pode reduzir suas margens na gasolina para absorver parte do choque, e a pol\u00edtica tribut\u00e1ria pode ser empregada como amortecedor tempor\u00e1rio, mesmo que isso prejudique as contas p\u00fablicas no curto prazo. Raduan destaca que a receita gerada pelos royalties ajudaria a compensar eventuais perdas fiscais: \u201cSe o petr\u00f3leo se mantiver a US$ 100, o ganho fiscal pode chegar a 50 a 60 pontos base\u201d, calcula o gestor.<\/p>\n
Em resumo, Raduan afirma que o Brasil se encontra numa posi\u00e7\u00e3o relativamente confort\u00e1vel. A Genoa traduz essa confian\u00e7a em posi\u00e7\u00f5es significativas em investimentos atrelados a juros e c\u00e2mbio brasileiros, enquanto mant\u00e9m maior cautela em renda vari\u00e1vel local, especialmente com t\u00edtulos NTN-B, que registraram alta expressiva, mas apresentaram riscos para investidores que anteciparam cortes de juros prematuramente.<\/p>\n
No panorama mais amplo dos mercados emergentes, Raduan reconhece avan\u00e7os nos fundamentos em compara\u00e7\u00e3o aos \u00faltimos anos. A infla\u00e7\u00e3o est\u00e1 mais controlada na maioria desses pa\u00edses, e a pol\u00edtica monet\u00e1ria evoluiu para um modelo mais ortodoxo. Por outro lado, o cen\u00e1rio fiscal continua se deteriorando, ainda que essa realidade seja global, resultando numa certa complac\u00eancia coletiva em rela\u00e7\u00e3o a esse tema.<\/p>\n
Apesar da melhora no combate \u00e0 infla\u00e7\u00e3o, o gestor observa que a produtividade ainda \u00e9 o ponto fraco dos mercados emergentes, e n\u00e3o h\u00e1 solu\u00e7\u00f5es imediatas para essa quest\u00e3o. A tecnologia de intelig\u00eancia artificial, que tem potencial para revolucionar esse aspecto, deve beneficiar primeiro os pa\u00edses desenvolvidos antes de alcan\u00e7ar o Brasil e seus pares.<\/p>\n
Assim, o impulso para que o capital flua para os emergentes n\u00e3o decorre dos fundamentos econ\u00f4micos, mas sim da necessidade dos investidores de diversificar seus portf\u00f3lios. A imprevisibilidade das pol\u00edticas do governo Trump, com tarifas flutuantes e postura econ\u00f4mica pouco transparente, tem levado ao interesse pela diversifica\u00e7\u00e3o fora dos mercados desenvolvidos, o que eleva os pre\u00e7os de ativos emergentes, mesmo que de forma modesta.<\/p>\n
No entanto, a tend\u00eancia estrutural de longo prazo ainda favorece os Estados Unidos, que concentram as maiores empresas globais listadas em Nova York. A valoriza\u00e7\u00e3o de um d\u00f3lar mais fraco amplia as receitas dessas companhias quando convertidas para a moeda americana. A Genoa mant\u00e9m, portanto, posi\u00e7\u00f5es compradas em a\u00e7\u00f5es americanas, embora de forma menor, apostando na continuidade da superioridade do mercado norte-americano. \u201cAs empresas dos EUA v\u00e3o continuar superando por um bom per\u00edodo\u201d, afirma Raduan. \u201cMantemos otimismo em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 bolsa fora do Brasil.\u201d<\/p>\n