A Sanepar (SAPR11) voltou a ganhar aten\u00e7\u00e3o dos investidores ap\u00f3s a frustra\u00e7\u00e3o envolvendo o precat\u00f3rio de R$ 4 bilh\u00f5es. Inicialmente, muitos analistas esperavam um dividendo extraordin\u00e1rio significativo, que poderia agregar valor \u00e0 empresa a curto e m\u00e9dio prazo. Contudo, a Agepar, ag\u00eancia reguladora do Paran\u00e1, decidiu destinar integralmente os recursos ao consumidor final, e n\u00e3o \u00e0 companhia, o que gerou uma rea\u00e7\u00e3o negativa no mercado. Como consequ\u00eancia, as a\u00e7\u00f5es SAPR11 registraram queda de quase 7% na divulga\u00e7\u00e3o da not\u00edcia. Em 2026, o papel acumula alta de 13,33%, desempenho inferior ao Ibovespa, que avan\u00e7a 19,72%.<\/p>\n
Conforme relat\u00f3rio recente da Empiricus, a Sanepar apresenta dados que indicam uma boa perspectiva de valoriza\u00e7\u00e3o. A pesquisa destaca que o processo de privatiza\u00e7\u00e3o da Copasa refor\u00e7a a expectativa de que a Sanepar possa se tornar a principal estatal relevante no setor de utilities listada na bolsa brasileira. Al\u00e9m disso, a ascens\u00e3o de candidatos de centro-direita nas elei\u00e7\u00f5es para o governo do Paran\u00e1 aumenta a probabilidade de ado\u00e7\u00e3o de pol\u00edticas focadas em efici\u00eancia operacional e cria\u00e7\u00e3o de valor para acionistas, incluindo a possibilidade de privatiza\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
Os analistas da Empiricus indicam que h\u00e1 uma assimetria favor\u00e1vel entre risco e retorno, com potencial de ganhos que supera significativamente os riscos existentes no cen\u00e1rio adverso. Paralelamente, a XP tamb\u00e9m recomenda a compra da a\u00e7\u00e3o, atribuindo um pre\u00e7o-alvo de R$ 45,90, o que n\u00e3o representa valoriza\u00e7\u00e3o em rela\u00e7\u00e3o ao valor atual. A casa acredita que a Sanepar segue negociando com uma Taxa Interna de Retorno (TIR) atraente de 10,3%.<\/p>\n
Para a XP, o valuation da companhia \u00e9 interessante, sustentado por um bom \u201ccarrego\u201d e sem depender diretamente da privatiza\u00e7\u00e3o, embora esta seja vista como um gatilho importante para valoriza\u00e7\u00e3o. A expectativa \u00e9 que o pr\u00eamio de risco da Sanepar em rela\u00e7\u00e3o a outras empresas do segmento de utilities diminua com o tempo, especialmente com a matura\u00e7\u00e3o das ag\u00eancias reguladoras locais, reduzindo a diferen\u00e7a entre a regula\u00e7\u00e3o estadual e federal. O aumento da rentabilidade e uma eventual privatiza\u00e7\u00e3o poderiam acelerar essa tend\u00eancia.<\/p>\n
Alguns especialistas demonstram menos otimismo em rela\u00e7\u00e3o \u00e0 Sanepar. Sem a perspectiva de precat\u00f3rio ou privatiza\u00e7\u00e3o no curto prazo, a estrat\u00e9gia da empresa passa a depender do sucesso em investimentos (capex) e na universaliza\u00e7\u00e3o dos servi\u00e7os de esgoto e saneamento. Vitor Souza, da Genial Investimentos, destaca que a empresa perde atratividade por n\u00e3o apresentar a\u00e7\u00f5es transformadoras atualmente.<\/p>\n
R\u00e9gis Chinchila, da Terra Investimentos, refor\u00e7a que, com juros ainda elevados e poucos catalisadores, quem investe em SAPR11 precisa ter paci\u00eancia. Ele acredita que a tese da empresa \u00e9 mais longa e menos amparada em eventos espec\u00edficos, o que aumenta o risco de execu\u00e7\u00e3o e diminui o apelo no curto prazo.<\/p>\n
Apesar disso, h\u00e1 consenso de que a Sanepar mant\u00e9m uma opera\u00e7\u00e3o eficiente mesmo sendo estatal, com indicadores operacionais satisfat\u00f3rios, margens est\u00e1veis e uma estrutura de custos relativamente eficaz dentro desse perfil. Contudo, quando comparada a pares como Sabesp e Copasa, essa vantagem n\u00e3o \u00e9 evidente de forma estrutural, especialmente considerando futuros ciclos de investimento mais intensos. Parte da efici\u00eancia atual \u00e9 atribu\u00edvel a caracter\u00edsticas espec\u00edficas da \u00e1rea de concess\u00e3o e investimentos anteriores menos vultosos.<\/p>\n
Ilan Arbetman, analista da Ativa, ressalta que o risco regulat\u00f3rio pesa sobre a opera\u00e7\u00e3o da Sanepar, como exemplificado pelo controle do precat\u00f3rio pela Agepar, contrariando expectativas dos acionistas. Ele observa que a empresa possui opera\u00e7\u00f5es resilientes e margens robustas, por\u00e9m a inseguran\u00e7a regulat\u00f3ria, com revis\u00f5es tarif\u00e1rias e inseguran\u00e7a jur\u00eddica, afeta a percep\u00e7\u00e3o de efici\u00eancia.<\/p>\n
No tocante aos dividendos, Arbetman avalia que o payout m\u00e9dio de 30% limita o diferencial do papel. A Sanepar mant\u00e9m pagamento regular, mas sem a expectativa de dividendos extraordin\u00e1rios, o retorno tende a ser est\u00e1vel, podendo at\u00e9 aumentar em pre\u00e7o devido \u00e0 aus\u00eancia de catalisadores. Essa an\u00e1lise \u00e9 endossada por Vitor Souza, da Genial, que considera os dividendos atuais baixos em rela\u00e7\u00e3o ao valor de mercado da companhia, afastando-a do perfil de pagadora significativa.<\/p>\n
Nos \u00faltimos 12 meses, o dividend yield da Sanepar ficou em torno de 4,3%. Com valoriza\u00e7\u00e3o pr\u00f3xima de 100% no \u00faltimo ano e baixa chance de privatiza\u00e7\u00e3o, os analistas creem que o valuation continuar\u00e1 pressionado, deixando a a\u00e7\u00e3o \u201csem hist\u00f3ria\u201d, como expressou Souza. Para Chinchila, os gatilhos que poderiam destravar valor no curto e m\u00e9dio prazo s\u00e3o limitados e pouco \u00f3bvios, o que reduz o protagonismo do papel no mercado.<\/p>\n
Ele aponta que fatores como futuras revis\u00f5es tarif\u00e1rias que aumentem a remunera\u00e7\u00e3o, ganhos em efici\u00eancia operacional por meio de programas de redu\u00e7\u00e3o de custos, e uma poss\u00edvel reavalia\u00e7\u00e3o do setor em caso de queda nos juros poderiam tornar as a\u00e7\u00f5es mais atrativas. No entanto, esses s\u00e3o catalisadores menos definidos e dependentes de elementos externos, que provavelmente manter\u00e3o o desempenho da a\u00e7\u00e3o mais estabilizado at\u00e9 que haja maior clareza.<\/p>\n
A Terra Investimentos mant\u00e9m uma vis\u00e3o neutra, atribuindo pre\u00e7o-alvo de R$ 46 e demonstrando expectativas mais contidas quanto a privatiza\u00e7\u00e3o e dividendos extras.<\/p>\n