Embora o volume ainda pare\u00e7a modesto quando analisado isoladamente, o cen\u00e1rio j\u00e1 \u00e9 suficientemente expressivo para indicar uma transforma\u00e7\u00e3o estrutural no mercado financeiro brasileiro. Atualmente, existem mais de dez projetos diferentes de stablecoins atreladas ao real em opera\u00e7\u00e3o, abrangendo desde solu\u00e7\u00f5es dispon\u00edveis para o p\u00fablico geral at\u00e9 formatos focados em liquida\u00e7\u00e3o institucional, conforme relat\u00f3rio recente da Fintrender intitulado 10+ BRL Stablecoins<\/a>.<\/p>\n Esse n\u00famero \u00e9, inclusive, significativo comparado ao mercado internacional: stablecoins em euro, por exemplo, ainda contam com pouco mais de vinte op\u00e7\u00f5es importantes, e o Brasil j\u00e1 ultrapassou metade desse total sozinho.<\/p>\n Historicamente, o dinheiro costuma ser o primeiro tipo de ativo a migrar para qualquer nova infraestrutura financeira emergente. Isso ficou evidente na digitaliza\u00e7\u00e3o banc\u00e1ria, na cria\u00e7\u00e3o dos meios eletr\u00f4nicos de pagamento e, agora, come\u00e7a a se repetir com o blockchain. Antes mesmo do surgimento de a\u00e7\u00f5es tokenizadas, cr\u00e9ditos privados on-chain ou fundos descentralizados em tecnologia DLT, a camada monet\u00e1ria \u00e9 a que aparece primeiro como base fundamental.<\/p>\n Quem acompanhou o mercado desde o lan\u00e7amento do meu livro A Tokeniza\u00e7\u00e3o do Dinheiro<\/a> ou minhas an\u00e1lises anteriores j\u00e1 deve ter ouvido falar sobre a transforma\u00e7\u00e3o que as stablecoins representam. Elas s\u00e3o mais do que simples produtos ligados \u00e0s criptomoedas; constituem a evolu\u00e7\u00e3o do pr\u00f3prio conceito de dinheiro, convertendo-o em uma camada program\u00e1vel, interoper\u00e1vel e nativamente digital.<\/p>\n O relat\u00f3rio mencionado deixa isso claro ao mostrar que o ecossistema brasileiro de stablecoins lastreadas no real conta com uma diversidade consider\u00e1vel, dividida em diferentes abordagens, blockchains e modelos operacionais. H\u00e1 emissores cuja atua\u00e7\u00e3o est\u00e1 voltada para o varejo cripto, outros focados em transa\u00e7\u00f5es de pagamentos internacionais, alguns que trabalham na integra\u00e7\u00e3o com bancos tradicionais e v\u00e1rios que miram diretamente a liquida\u00e7\u00e3o institucional e a tokeniza\u00e7\u00e3o de ativos reais.<\/p>\n Minha an\u00e1lise desse mercado vem de mais de seis anos de acompanhamento. Nos primeiros v\u00eddeos que publiquei sobre stablecoins no YouTube, o cen\u00e1rio institucional, pr\u00e1tico e regulat\u00f3rio ainda era bastante incipiente e confuso. Poucos dos participantes daquela fase inicial conseguiram sobreviver ao avan\u00e7o do setor.<\/p>\n Hoje, a maturidade e aceita\u00e7\u00e3o dessas moedas digitais s\u00e3o incomparavelmente superiores. A vis\u00e3o de que stablecoins s\u00e3o mais que simples tokens, e sim uma infraestrutura vital para liquida\u00e7\u00e3o on-chain, come\u00e7a a se firmar de forma concreta. De fato, sem uma forma de dinheiro realmente digital, todos os processos de tokeniza\u00e7\u00e3o ficam menos eficientes, dificultando liquida\u00e7\u00e3o, composi\u00e7\u00e3o de servi\u00e7os, automa\u00e7\u00e3o e interoperabilidade, que acabam dependendo de solu\u00e7\u00f5es externas.<\/p>\n Uma outra mudan\u00e7a importante refere-se ao prop\u00f3sito das stablecoins em reais, que atualmente incorpora mais de um vi\u00e9s, diferente do principal foco inicial, que era a dolariza\u00e7\u00e3o ou hedge contra moedas locais fr\u00e1geis.<\/p>\n Naquela \u00e9poca, a l\u00f3gica era simples: em economias com moedas locais inst\u00e1veis, havia bastante procura por moedas digitais lastreadas no d\u00f3lar, e as stablecoins facilitavam o acesso com menos barreiras burocr\u00e1ticas. Este foi e continua sendo o caso para os tokens em d\u00f3lar no Brasil. Contudo, as stablecoins em real t\u00eam outra natureza: elas n\u00e3o buscam substituir o real, mas sim represent\u00e1-lo de forma tokenizada em uma infraestrutura inovadora.<\/p>\n Muitos questionam a necessidade de stablecoins em reais em meio \u00e0 exist\u00eancia do PIX, sistema brasileiro de pagamentos instant\u00e2neos. A resposta est\u00e1 na diferen\u00e7a fundamental entre as infraestruturas envolvidas. O PIX opera dentro do sistema tradicional brasileiro de pagamentos, enquanto as stablecoins circulam em blockchains p\u00fablicas ou permissionadas, ou seja, utilizam trilhos tecnol\u00f3gicos distintos, estruturas completamente diferentes e, em muitos casos, objetivos e fun\u00e7\u00f5es espec\u00edficas que n\u00e3o se sobrep\u00f5em.<\/p>\n Essa discuss\u00e3o desloca o foco da moeda propriamente dita para a infraestrutura que a suporta \u2014 os \u201ctrilhos\u201d, como s\u00e3o chamados tecnicamente. O tema abrange n\u00e3o s\u00f3 a emiss\u00e3o do dinheiro, mas tamb\u00e9m sua distribui\u00e7\u00e3o, liquida\u00e7\u00e3o, integra\u00e7\u00e3o banc\u00e1ria, interoperabilidade, conformidade regulat\u00f3ria e acesso aos fluxos financeiros que, provavelmente, ser\u00e3o amplamente tokenizados nos pr\u00f3ximos anos.<\/p>\n Escrevi sobre esse tema no artigo Uma stablecoin para chamar de minha<\/a>, publicado em 2024, no qual abordo stablecoins como pe\u00e7as estrat\u00e9gicas no sistema financeiro global. Elas n\u00e3o s\u00e3o apenas instrumentos de pagamento, mas elementos centrais da infraestrutura.<\/p>\n O Brasil, em particular, aparenta estar bem posicionado para essa transforma\u00e7\u00e3o. A combina\u00e7\u00e3o do PIX, APIs banc\u00e1rias, uma regula\u00e7\u00e3o relativamente avan\u00e7ada e uma comunidade cripto ativa criou um ambiente \u00fanico, no qual as infraestruturas tradicionais e as baseadas em blockchain come\u00e7am a se fundir gradualmente. Isso explica por que o ecossistema brasileiro tem desenvolvido uma densidade maior do que muitos esperavam.<\/p>\n Empresas como Transfero, Braza, N\u00faclea, Liqi, MB, SmartPay, Celo, AmFi, Avenia, entre outras, operam com abordagens bastante variadas. Em vez de um mercado dominado por um \u00fanico emissor, est\u00e1 surgindo uma rede distribu\u00edda, na qual m\u00faltiplas propostas coexistem e se complementam.<\/p>\n Essa pluralidade \u00e9 normalmente sinal de que a infraestrutura vigente est\u00e1 respondendo a demandas reais do mercado.<\/p>\n O lan\u00e7amento do DREX contribuiu significativamente para o amadurecimento dessa discuss\u00e3o. No processo, tornou-se evidente que a digitaliza\u00e7\u00e3o da moeda brasileira talvez n\u00e3o dependa exclusivamente de uma CBDC (moeda digital de banco central) operacional completa. O setor privado assumiu protagonismo e acelerou essa transforma\u00e7\u00e3o por conta pr\u00f3pria.<\/p>\n Embora as stablecoins em real ainda estejam em fase inicial, o Brasil j\u00e1 compreendeu um ponto relevante: a tokeniza\u00e7\u00e3o ampla da economia nacional dificilmente ocorrer\u00e1 sem uma camada monet\u00e1ria nativamente on-chain. Assim, as stablecoins em real deixam de ser meros produtos do mercado cripto para se integrar de maneira fundamental \u00e0 pr\u00f3pria infraestrutura financeira digital do pa\u00eds.<\/p>\n Continuamos nesse caminho de aprendizado e difus\u00e3o de conhecimento.<\/p>\n Gustavo Cunha<\/em> \u00e9 fundador da Fintrender.com<\/a><\/p>\n