Na \u00faltima semana, o Banco Central promoveu uma redu\u00e7\u00e3o de 0,25 ponto percentual na taxa Selic, por\u00e9m ainda existem incertezas quanto \u00e0 intensidade e dura\u00e7\u00e3o do ciclo de cortes ao longo de 2026.<\/p>\n
O economista Samuel Pessoa, pesquisador do BTG Pactual e da FGV Ibre, avaliou em entrevista ao Macro em Pauta que o comunicado do Comit\u00ea de Pol\u00edtica Monet\u00e1ria (Copom) manteve o quadro geral previsto pelo mercado, mas indicou duas preocupa\u00e7\u00f5es relevantes que podem limitar o avan\u00e7o da flexibiliza\u00e7\u00e3o monet\u00e1ria.<\/p>\n
Uma dessas preocupa\u00e7\u00f5es est\u00e1 relacionada \u00e0 eleva\u00e7\u00e3o das previs\u00f5es de infla\u00e7\u00e3o no longo prazo, especialmente para 2028. No \u00faltimo Boletim Focus, a proje\u00e7\u00e3o do IPCA para 2028 passou de 3,61% para 3,64%, ap\u00f3s ter iniciado o ano pr\u00f3xima de 3% antes dos impactos da guerra.<\/p>\n
Pessoa ressaltou que, se o mercado tivesse plena confian\u00e7a na capacidade do Banco Central de conduzir a pol\u00edtica monet\u00e1ria, o choque decorrente da guerra e o aumento dos pre\u00e7os do petr\u00f3leo deveriam impactar principalmente as expectativas para o curto prazo, modificando as proje\u00e7\u00f5es apenas para este e o pr\u00f3ximo ano, sem alterar as de 2028.<\/p>\n
O aumento das expectativas inflacion\u00e1rias para prazos mais longos sugere que o mercado percebe uma rea\u00e7\u00e3o do Banco Central como possivelmente muito gradual diante do choque inflacion\u00e1rio recente.<\/p>\n
A segunda quest\u00e3o levantada pelo economista se refere \u00e0 maior for\u00e7a da economia nacional no come\u00e7o de 2026. Embora existam d\u00favidas sobre o impacto sazonal p\u00f3s-pandemia, os indicadores recentes, como o IBC-BR \u2014 considerado pr\u00e9via do PIB \u2014, mostram crescimento nas leituras de janeiro e fevereiro, surpreendendo positivamente.<\/p>\n
Pessoa frisou, entretanto, que talvez essa aparente surpresa seja apenas um reflexo de uma sazonalidade modificado que ainda n\u00e3o foi completamente quantificada.<\/p>\n
De qualquer modo, o Banco Central ter\u00e1 de esclarecer como essa atividade mais robusta se encaixa na perspectiva de desacelera\u00e7\u00e3o econ\u00f4mica que fundamenta os cortes nos juros.<\/p>\n
Segundo Samuel Pessoa, a decis\u00e3o recente do Copom refor\u00e7a um cen\u00e1rio alterado ap\u00f3s os choques gerados pelo conflito b\u00e9lico e pela alta nos pre\u00e7os do petr\u00f3leo. Antes desses eventos, o mercado esperava um ciclo de cortes mais acelerado para a Selic.<\/p>\n
Com o aumento das press\u00f5es em commodities, petr\u00f3leo e nos gargalos globais de suprimentos, as estimativas passaram a ter menor espa\u00e7o para redu\u00e7\u00e3o dos juros, e a expectativa atual \u00e9 de que a Selic encerre o ano em torno de 13%, acima dos 12% previos.<\/p>\n
Assim, a previs\u00e3o de corte acumulado diminuiu de cerca de tr\u00eas para aproximadamente dois pontos percentuais.<\/p>\n
Pessoa explicou que o Banco Central respondeu a esse novo ambiente desacelerando o ritmo dos cortes e indicando um ciclo mais longo e cauteloso. A autoridade monet\u00e1ria optou por ajustar os cortes em parcelas de 0,25 ponto percentual, em lugar de reduzir em meio ponto, devido ao incremento da incerteza global e aos efeitos inflacion\u00e1rios do choque externo.<\/p>\n
Al\u00e9m disso, o BC busca evitar um aperto monet\u00e1rio excessivo que poderia levar a uma contra\u00e7\u00e3o financeira forte demais e at\u00e9 mesmo a uma recess\u00e3o, o que o economista designa como risco de “overkill” monet\u00e1rio.<\/p>\n
Em s\u00edntese, o Copom permanece comprometido com a diminui\u00e7\u00e3o gradual dos juros, mas sem indicar qual ser\u00e1 a extens\u00e3o total do ciclo de cortes.<\/p>\n
Samuel Pessoa ressalta que o potencial de redu\u00e7\u00e3o da Selic em 2026 ser\u00e1 mais limitado e que tanto o mercado quanto o Banco Central ainda n\u00e3o sabem qual ser\u00e1 o desfecho desse processo.<\/p>\n