Na \u00faltima semana, tanto a infla\u00e7\u00e3o ao consumidor (3,8%) quanto ao produtor (6,0%) nos Estados Unidos atingiram n\u00edveis preocupantes, incluindo os \u00edndices b\u00e1sicos. Por\u00e9m, ao contr\u00e1rio do esperado, as bolsas americanas continuaram batendo recordes de valoriza\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
Essa situa\u00e7\u00e3o gera um questionamento: estar\u00edamos perdendo os par\u00e2metros tradicionais? O novo presidente do Federal Reserve (FED) aceitar\u00e1 essa alta, reduzindo juros na expectativa de que a intelig\u00eancia artificial promova ganhos de produtividade que contenham a infla\u00e7\u00e3o?<\/p>\n
Recentemente, recebi uma mensagem de um ex-aluno elogiando meus argumentos, mas ressaltando que, com figuras como Trump e a China comprando tecnologias como chips da Nvidia, o c\u00e9u seria o limite para o crescimento das bolsas.<\/p>\n
Para ilustrar a situa\u00e7\u00e3o atual, fa\u00e7o uma analogia com o controle da glicose no sangue. Tenho 62 anos e convivo com pr\u00e9-diabetes, mantendo minha glicose em jejum em uma m\u00e9dia de 110 mg\/dl, ligeiramente acima do limite considerado saud\u00e1vel (at\u00e9 99 mg\/dl). Agora imagine se a glicose estivesse no dobro desse valor, 220 mg\/dl, e eu continuasse consumindo doces e guloseimas diariamente, sem cuidado algum. Essa seria uma situa\u00e7\u00e3o perigosa.<\/p>\n
Na bolsa, o \u00edndice conhecido como Shiller CAPE Ratio, que mede o pre\u00e7o das a\u00e7\u00f5es ajustado pelos lucros reais nos \u00faltimos dez anos, tem uma m\u00e9dia hist\u00f3rica de 17 vezes. Hoje, esse indicador do S&P 500 est\u00e1 em 41 vezes, pr\u00f3ximo do valor que antecedeu a bolha das pontocom em 2000 (44 vezes). Se aceitarmos um limite saud\u00e1vel perto de 20 vezes, as a\u00e7\u00f5es atualmente negociadas equivalem a mais que o dobro desse par\u00e2metro, com as bolsas atingindo novas m\u00e1ximas continuamente.<\/p>\n
Assim como no caso do diabetes, onde o excesso pode causar s\u00e9rias complica\u00e7\u00f5es, o mercado parece estar \u201cse empanturrando\u201d de otimismo e pre\u00e7os elevados, o que pode ser insustent\u00e1vel.<\/p>\n
N\u00e3o quero ser um profeta do desastre, mas registros hist\u00f3ricos, como o colapso do fundo LTCM em 1998, mostram que o excesso de confian\u00e7a pode levar a perdas trilion\u00e1rias, e hoje parte dos investidores nem conhecia esses eventos.<\/p>\n
Embora haja quem acredite que o avan\u00e7o tecnol\u00f3gico e a alta demanda possam justificar pre\u00e7os elevados, como a valoriza\u00e7\u00e3o astron\u00f4mica da Nvidia, cujo valor de mercado hoje supera o PIB de muitos pa\u00edses e \u00e9 compar\u00e1vel \u00e0 quinta maior economia mundial, \u00e9 dif\u00edcil sustentar essa l\u00f3gica quando t\u00edtulos de dez anos oferecem retornos elevados (acima de 5%).<\/p>\n
Existe uma chance de os lucros empresariais crescerem muito no futuro, o que reduziria efetivamente o \u00edndice de pre\u00e7o sobre lucro e justificaria o cen\u00e1rio atual, na mesma linha que um diab\u00e9tico conseguiria controlar a glicemia com mudan\u00e7as radicalmente positivas na dieta e estilo de vida. No entanto, essa possibilidade \u00e9 improv\u00e1vel.<\/p>\n
Outra hip\u00f3tese seria a redefini\u00e7\u00e3o do par\u00e2metro hist\u00f3rico, aceitando que um CAPE de 40 vezes seja normal, como se a febre alta de 38\u00baC passasse a ser considerada comum ao inv\u00e9s de 37\u00baC. Essa solu\u00e7\u00e3o n\u00e3o \u00e9 racional.<\/p>\n
Meu progn\u00f3stico pessoal \u00e9 que, caso esse excesso continue, uma bolha poder\u00e1 estourar, o que traria consequ\u00eancias severas para os investidores.<\/p>\n
Seria ideal se o mercado pudesse decidir que os n\u00edveis atuais s\u00e3o aceit\u00e1veis, assim como seria bom se o limite saud\u00e1vel de glicose fosse alterado para um valor maior; infelizmente, tanto m\u00e9dicos quanto professores s\u00e3o rigorosos porque desejam evitar problemas mais graves.<\/p>\n