No final de maio, foi publicada uma reportagem detalhada explicando os motivos pelos quais as a\u00e7\u00f5es de menor capitaliza\u00e7\u00e3o, conhecidas como small caps, n\u00e3o acompanharam o crescimento recente do mercado acion\u00e1rio brasileiro. Essa valoriza\u00e7\u00e3o se deu sobretudo pela entrada de recursos vindos de investidores estrangeiros, que tendem a preferir pap\u00e9is mais l\u00edquidos, geralmente de empresas maiores, em vez das small caps.<\/p>\n
Na minha disserta\u00e7\u00e3o de mestrado, avaliei o desempenho das a\u00e7\u00f5es do \u00edndice Ibovespa entre 1996 e 2016, com a inten\u00e7\u00e3o de aplicar ao mercado brasileiro um estudo realizado por Fama e French em 1992. Em sua pesquisa, esses autores mostraram que, no m\u00e9dio prazo, as carteiras compostas por empresas menores costumam superar aquelas formadas por companhias maiores.<\/p>\n
No entanto, minhas an\u00e1lises indicaram algo diferente: \u201ca carteira formada por a\u00e7\u00f5es de empresas menores apresentou rentabilidade m\u00e9dia similar \u00e0 das grandes durante as duas d\u00e9cadas estudadas, portanto, n\u00e3o espelhou os achados de Fama e French\u201d. Isso significa que aqui as small caps n\u00e3o entregaram retornos superiores \u00e0s a\u00e7\u00f5es de grandes empresas.<\/p>\n
Esse cen\u00e1rio foi ainda mais desfavor\u00e1vel no per\u00edodo do governo Dilma Rousseff, quando a carteira com ativos de menor porte rendeu menos do que a carteira de a\u00e7\u00f5es de maior capitaliza\u00e7\u00e3o. Fatores como a elevada incerteza macroecon\u00f4mica, marcada pela infla\u00e7\u00e3o anual m\u00e9dia mais alta entre os per\u00edodos analisados, o crescimento do PIB m\u00e9dio de apenas 1,3% ao ano e significativa desvaloriza\u00e7\u00e3o cambial, podem ter prejudicado neg\u00f3cios menores e, consequentemente, afetado o desempenho das small caps.<\/p>\n
Empresas maiores geralmente possuem maior solidez financeira e capacidade para suportar tempos dif\u00edceis, o que explica seu melhor comportamento nesse per\u00edodo. Isso se assemelha ao quadro atual. Conforme apontado na reportagem, enquanto o Ibovespa subiu 9,1%, o \u00edndice de small caps da B3 (SMLL) teve queda de 0,6%. Sem d\u00favida, a instabilidade fiscal junto a juros elevados prejudicaram os pap\u00e9is de menor capitaliza\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
Tr\u00eas meses atr\u00e1s, comentei na rede social LinkedIn que o recente crescimento do mercado tinha mais car\u00e1ter t\u00e9cnico \u2014 baseado no volume financeiro \u2014 do que fundamentos sustent\u00e1veis. Na ocasi\u00e3o, ressaltei: \u201csem uma mudan\u00e7a na mentalidade econ\u00f4mica, com redu\u00e7\u00e3o do tamanho do Estado, diminui\u00e7\u00e3o da carga tribut\u00e1ria e controle da d\u00edvida p\u00fablica, o mercado acion\u00e1rio brasileiro continuar\u00e1 sendo um investimento de nicho\u201d. Desde o pico, o Ibovespa caiu cerca de 15%, e desta vez at\u00e9 as maiores a\u00e7\u00f5es foram afetadas pelo ambiente econ\u00f4mico local adverso.<\/p>\n
Andr\u00e9 Rocha<\/strong> \u00e9 bacharel pela UFRJ<\/strong>, mestre em economia pela FGV\/EPGE<\/strong>, advogado e analista certificado pela Apimec<\/strong>.<\/p>\n Voc\u00ea pode acompanhar Andr\u00e9 Rocha nas redes sociais: X (ex-Twitter)<\/a>, Instagram<\/a> e Linkedin<\/a>.<\/p>\n