O economista Samuel Pessoa, vinculado \u00e0 Funda\u00e7\u00e3o Get\u00falio Vargas (FGV) e ao BTG Pactual, afirma que o custo do capital no cen\u00e1rio global est\u00e1 passando por uma alta estrutural, fator especialmente prejudicial a na\u00e7\u00f5es que dependem de capitais externos, como o Brasil.<\/p>\n
Apesar do recente corte de 0,25 ponto percentual na taxa Selic pelo Comit\u00ea de Pol\u00edtica Monet\u00e1ria (Copom) no Brasil e da decis\u00e3o do Federal Reserve (Fed) de manter as taxas de juros nos Estados Unidos inalteradas, Pessoa interpreta esses movimentos como indicativos de uma fase marcada por juros significativamente mais altos do que antes da pandemia de Covid-19.<\/p>\n
Segundo ele, a taxa real neutra p\u00f3s-pandemia \u2013 ou seja, o n\u00edvel de juros que sustenta o equil\u00edbrio econ\u00f4mico \u2013 tende a ser cerca de 1,5 ponto percentual maior que os patamares observados anteriormente.<\/p>\n
Para os Estados Unidos, Pessoa estima que a taxa neutra real ficar\u00e1 pr\u00f3ximas de 1,5%, implicando em uma taxa b\u00e1sica nominal por volta de 3,5%, considerando uma meta de infla\u00e7\u00e3o de 2%.<\/p>\n
Outro ponto destacado pelo especialista \u00e9 a redu\u00e7\u00e3o do \u201cprivil\u00e9gio exorbitante\u201d que os t\u00edtulos do Tesouro americano vinham desfrutando historicamente, tornando-os o investimento mais seguro do planeta. Em crises, investidores tradicionalmente buscavam esses pap\u00e9is, baixando o custo da d\u00edvida do governo norte-americano mesmo diante de altos n\u00edveis de endividamento.<\/p>\n
Entretanto, essa vantagem est\u00e1 diminuindo, o que deve refletir em taxas de juros mais altas, sobretudo para t\u00edtulos com prazos mais longos, em uma eleva\u00e7\u00e3o do pr\u00eamio pago para atrair recursos ao financiar o d\u00e9ficit p\u00fablico dos EUA.<\/p>\n
Essa transforma\u00e7\u00e3o \u00e9 atribu\u00edda a uma conjun\u00e7\u00e3o de fatores: infla\u00e7\u00e3o persistente nos servi\u00e7os, mercado de trabalho aquecido e o agravamento crescente do cen\u00e1rio fiscal nos EUA.<\/p>\n
Com a eleva\u00e7\u00e3o da d\u00edvida e a perda do privil\u00e9gio dos t\u00edtulos americanos, Pessoa prev\u00ea a necessidade de um ajuste fiscal mais rigoroso nos Estados Unidos em um futuro pr\u00f3ximo, embora ressalte que o pa\u00eds ainda disponha de espa\u00e7o tribut\u00e1rio consider\u00e1vel em compara\u00e7\u00e3o com outras economias desenvolvidas, como as europeias e o pr\u00f3prio Brasil.<\/p>\n
O impacto global \u00e9 inevit\u00e1vel, pois os juros americanos servem de refer\u00eancia para o custo do dinheiro mundial. Qualquer alta estrutural nos EUA tende a repercutir nos demais mercados, o que afeta, em especial, as economias emergentes.<\/p>\n
Assim, pa\u00edses como o Brasil, que dependem da entrada de poupan\u00e7a externa para financiar seus investimentos, enfrentar\u00e3o custos maiores para captar recursos.<\/p>\n
No contexto dom\u00e9stico, o breve corte da Selic parece ter marcado o fim do ciclo de redu\u00e7\u00e3o no curto prazo, segundo Pessoa.<\/p>\n
A proje\u00e7\u00e3o anterior, que indicava uma taxa terminal da Selic em torno de 3 pontos percentuais menor, foi revista para um cen\u00e1rio mais dif\u00edcil, especialmente em raz\u00e3o da revis\u00e3o do \u00edndice inflacion\u00e1rio para 2026, que subiu de 4,1% para 5,3%.<\/p>\n
Parte do aumento inflacion\u00e1rio \u00e9 explicada por choques externos como alta no petr\u00f3leo e fen\u00f4menos clim\u00e1ticos, mas h\u00e1 tamb\u00e9m fatores internos, como o aumento dos gastos governamentais e a amplia\u00e7\u00e3o de pol\u00edticas de cr\u00e9dito que elevam a demanda.<\/p>\n
De acordo com o economista, diante da economia brasileira operando perto da capacidade m\u00e1xima, o choque de demanda gera mais impacto sobre a infla\u00e7\u00e3o do que sobre o crescimento econ\u00f4mico.<\/p>\n
Ele ainda acredita que o Banco Central manter\u00e1 uma postura de espera at\u00e9 que os resultados eleitorais e o regime de pol\u00edtica econ\u00f4mica do pr\u00f3ximo governo fiquem mais claros.<\/p>\n