O economista Samuel Pessoa, pesquisador da Funda\u00e7\u00e3o Get\u00falio Vargas (FGV) e do BTG Pactual, alertou para uma nova etapa global em que os juros ser\u00e3o estruturalmente mais altos, cen\u00e1rio que pode trazer dificuldades para economias como a brasileira, que dependem de fontes externas de financiamento.<\/p>\n
Ap\u00f3s decis\u00f5es recentes do Comit\u00ea de Pol\u00edtica Monet\u00e1ria (Copom) no Brasil e do Federal Reserve (Fed) nos Estados Unidos, Pessoa destacou que, apesar da leve redu\u00e7\u00e3o de 0,25 ponto percentual na taxa Selic e da manuten\u00e7\u00e3o dos juros americanos, as mensagens indicam um movimento de cautela e uma transi\u00e7\u00e3o para patamares superiores dos \u00edndices de juros em longo prazo.<\/p>\n
Em entrevista ao programa Macro em Pauta, da EXAME, Pessoa explicou que o juro real de equil\u00edbrio, isto \u00e9, a taxa neutra ap\u00f3s o impacto da pandemia, deve se situar em 1,5 ponto percentual acima dos n\u00edveis previamente estabelecidos antes de 2020.<\/p>\n
Nos Estados Unidos, segundo o economista, a taxa real neutra deve ficar pr\u00f3xima de 1,5%. Com a meta de infla\u00e7\u00e3o em 2%, isso projeta uma taxa b\u00e1sica americana em torno de 3,5% no m\u00e9dio prazo. Al\u00e9m disso, o privil\u00e9gio at\u00e9 ent\u00e3o concedido aos t\u00edtulos do Tesouro americano, considerados os mais seguros do mundo, est\u00e1 come\u00e7ando a perder for\u00e7a.<\/p>\n
Anteriormente, em situa\u00e7\u00f5es de crise, os investidores costumavam migrar para esses ativos, permitindo ao governo captar recursos com juros relativamente baixos, mesmo diante de uma d\u00edvida elevada. Por\u00e9m, atualmente, esse cen\u00e1rio est\u00e1 mudando, e os investidores exigem remunera\u00e7\u00f5es maiores para financiar o Tesouro americano, especialmente nos t\u00edtulos de prazos mais longos, o que pode se refletir em um aumento do pr\u00eamio pela dura\u00e7\u00e3o desses pap\u00e9is.<\/p>\n
Pessoa atribui essa nova realidade a uma combina\u00e7\u00e3o de elementos, incluindo a infla\u00e7\u00e3o persistente no setor de servi\u00e7os, a rigidez no mercado de trabalho americano e uma piora fiscal crescente. Ele destaca que o problema fiscal dos Estados Unidos deixou de ser um tema secund\u00e1rio para se tornar um fator central na din\u00e2mica macroecon\u00f4mica global.<\/p>\n
A crescente d\u00edvida, somada \u00e0 diminui\u00e7\u00e3o do “privil\u00e9gio exorbitante” dos t\u00edtulos do Tesouro, eleva o custo para o governo renovar suas obriga\u00e7\u00f5es financeiras, o que provavelmente exigir\u00e1 um ajuste fiscal mais intenso nos pr\u00f3ximos anos. Contudo, o economista ressalta que, comparado a outros pa\u00edses desenvolvidos, os EUA continuam tendo uma margem tribut\u00e1ria relativamente ampla, j\u00e1 que a carga tribut\u00e1ria americana \u00e9 consideravelmente inferior \u00e0 de Europa e Brasil.<\/p>\n
O impacto dessa alta estrutural dos juros americanos reverbera globalmente, pois os t\u00edtulos do Tesouro dos EUA servem como refer\u00eancia para o custo do capital no mundo inteiro. Portanto, qualquer eleva\u00e7\u00e3o nessa taxa tende a influenciar negativamente os mercados emergentes, que dependem mais fortemente de poupan\u00e7a externa.<\/p>\n
\u201cEssa \u00e9 uma not\u00edcia ruim, especialmente para pa\u00edses como o Brasil, que importam poupan\u00e7a\u201d, alerta Pessoa. Com o aumento global do custo do capital, os pa\u00edses que precisam de financiamento externo para investir enfrentar\u00e3o custos maiores para captar esses recursos.<\/p>\n
No contexto brasileiro, o cen\u00e1rio tamb\u00e9m pode se tornar mais desafiador. Samuel Pessoa aponta que o recente corte de 0,25 ponto percentual na taxa Selic provavelmente marca o fim do ciclo de redu\u00e7\u00f5es no curto prazo.<\/p>\n
Ele informa que a expectativa do BTG para a infla\u00e7\u00e3o ao final de 2026 subiu de 4,1% para 5,3%, refletindo tanto choques externos, como os pre\u00e7os do petr\u00f3leo e o fen\u00f4meno clim\u00e1tico El Ni\u00f1o, quanto fatores internos. Entre os internos, destacou o aumento nos gastos do governo e medidas de cr\u00e9dito que estimulam a demanda.<\/p>\n
De acordo com ele, quando h\u00e1 um choque de demanda em uma economia j\u00e1 operando pr\u00f3xima da capacidade plena, o crescimento econ\u00f4mico acaba sendo limitado enquanto a infla\u00e7\u00e3o sofre maior press\u00e3o.<\/p>\n
Assim, para Pessoa, o Banco Central brasileiro dever\u00e1 manter as taxas est\u00e1veis at\u00e9 que os resultados eleitorais sejam definidos, aguardando tamb\u00e9m maior clareza sobre o regime econ\u00f4mico que ser\u00e1 adotado no pr\u00f3ximo governo.<\/p>\n
\u201cO Banco Central interrompeu a queda das taxas e deve aguardar os efeitos das elei\u00e7\u00f5es\u201d, conclui.<\/p>\n