O governo do presidente Javier Milei adotou recentemente uma postura inesperada ao deixar que o peso argentino se depreciasse durante a semana, ao mesmo tempo em que implementou medidas para evitar que a corrida para comprar d\u00f3lares provocasse uma alta na infla\u00e7\u00e3o no pa\u00eds.<\/p>\n
Na semana anterior \u00e0 elei\u00e7\u00e3o na prov\u00edncia de Buenos Aires, o Tesouro Argentino gastou aproximadamente US$ 100 milh\u00f5es por dia tentando conter a queda da moeda local. Por\u00e9m, a partir de ent\u00e3o, diminuiu drasticamente suas vendas de d\u00f3lares no mercado \u00e0 vista, liberando a valoriza\u00e7\u00e3o do d\u00f3lar at\u00e9 que o c\u00e2mbio tocasse o teto da faixa cambial estabelecida pelo governo. Segundo o ministro da Economia, Luis Caputo, essa decis\u00e3o foi tomada ap\u00f3s sinais de retorno \u00e0 normalidade no mercado.<\/p>\n
Ao mesmo tempo em que o Tesouro adotava essa estrat\u00e9gia, o Banco Central da Argentina interveio para preservar o valor do peso, oferecendo contratos overnight de d\u00f3lar com promessa de recompra, buscando absorver parte dos recursos que os investidores usavam para adquirir a moeda americana. Al\u00e9m disso, os dados indicam que o Banco Central retomou a venda de contratos futuros de d\u00f3lar para controlar o c\u00e2mbio.<\/p>\n
At\u00e9 o momento, essas a\u00e7\u00f5es surtiram efeito \u2014 as taxas internas de juros ca\u00edram de n\u00edveis recordes e os t\u00edtulos denominados em moeda estrangeira se recuperaram ap\u00f3s forte queda no in\u00edcio da semana. Todavia, as autoridades enfrentam uma limitada margem para novas interven\u00e7\u00f5es.<\/p>\n
O d\u00f3lar teve um aumento de 4% na segunda-feira e continuou em tend\u00eancia de alta durante toda a semana. Enquanto isso, o Tesouro est\u00e1 com reservas de d\u00f3lares cada vez menores, e as opera\u00e7\u00f5es com contratos futuros feitas pelo Banco Central est\u00e3o pr\u00f3ximas do limite m\u00e1ximo permitido por lei.<\/p>\n
De acordo com Gabriel Caama\u00f1o, s\u00f3cio da consultoria Outlier, o governo tem poucos mecanismos restantes para atuar no mercado cambial. Estima-se que os contratos futuros do Banco Central somem cerca de US$ 6 bilh\u00f5es, um valor elevado e pr\u00f3ximo do teto regulat\u00f3rio de US$ 9 bilh\u00f5es. Em contrapartida, os dep\u00f3sitos em d\u00f3lares do Tesouro diminu\u00edram para menos de US$ 1,1 bilh\u00e3o, restringindo sua capacidade de a\u00e7\u00e3o.<\/p>\n
Com a adapta\u00e7\u00e3o da estrat\u00e9gia, o c\u00e2mbio voltou a se desvalorizar nesta sexta-feira. Conforme reportado pelo jornal La Naci\u00f3n, o d\u00f3lar oficial subiu 1,7%, fechando a 1.446 pesos, perto do limite superior da faixa de opera\u00e7\u00e3o, que \u00e9 de 1.471,90. Ao longo da semana, a moeda americana acumulou ganho de 6,1%.<\/p>\n
A decis\u00e3o do governo em permitir a desvaloriza\u00e7\u00e3o controlada do peso surpreendeu o mercado, visto que Milei havia assegurado que n\u00e3o haveria altera\u00e7\u00e3o na pol\u00edtica econ\u00f4mica mesmo ap\u00f3s a derrota eleitoral na prov\u00edncia de Buenos Aires.<\/p>\n
Pedro Martinez, economista da consultoria PxQ, observou que o governo est\u00e1 realizando \u201ct\u00e1ticas de distra\u00e7\u00e3o\u201d, afirmando manter a pol\u00edtica cambial inalterada, enquanto promove mudan\u00e7as significativas no sistema.<\/p>\n
Na noite de quinta-feira, durante uma transmiss\u00e3o ao vivo, o ministro Caputo afirmou que o governo cessou as interven\u00e7\u00f5es no mercado cambial uma vez que a liquidez voltou a n\u00edveis normais ap\u00f3s a turbul\u00eancia pr\u00e9-eleitoral. Ele explicou que investidores diminu\u00edram suas posi\u00e7\u00f5es antes da vota\u00e7\u00e3o e venderam peso ap\u00f3s a derrota significativa do partido de Milei.<\/p>\n
Caputo destacou que, se a valoriza\u00e7\u00e3o do d\u00f3lar reflete maior percep\u00e7\u00e3o de risco ou busca por prote\u00e7\u00e3o, essa \u00e9 uma decis\u00e3o do mercado. Diante da recupera\u00e7\u00e3o da liquidez, o governo n\u00e3o v\u00ea necessidade de intervir novamente por enquanto.<\/p>\n
Por sua vez, o Banco Central n\u00e3o comentou diretamente sobre o uso dos contratos de recompra nem as opera\u00e7\u00f5es com contratos futuros de d\u00f3lar, e o Minist\u00e9rio da Economia n\u00e3o respondeu aos chamados da imprensa.<\/p>\n
A postura pragm\u00e1tica do governo ajudou a evitar quedas mais profundas nos ativos argentinos. Embora os t\u00edtulos soberanos com vencimento em 2035 tenham conseguido se recuperar ap\u00f3s as perdas causadas pela derrota eleitoral, eles ainda figuram entre os piores desempenhos no mercado de emergentes na \u00faltima sexta-feira, refletindo a instabilidade do c\u00e2mbio.<\/p>\n
Ivan Stambulsky, estrategista do banco Barclays, apontou que o mercado est\u00e1 atento ao comportamento do regime cambial e se o governo precisar\u00e1 de interven\u00e7\u00f5es mais intensas em outubro. Ele ressaltou que, embora os primeiros dias ap\u00f3s a elei\u00e7\u00e3o tenham sido relativamente positivos, o c\u00e2mbio est\u00e1 pr\u00f3ximo do m\u00e1ximo e novas e mais vigorosas vendas de d\u00f3lares n\u00e3o podem ser descartadas.<\/p>\n
Numa live junto com Caputo, o presidente do Banco Central, Santiago Bausili, reiterou que a pol\u00edtica cambial permanecer\u00e1 inalterada e que o sistema de bandas cambiais ser\u00e1 mantido.<\/p>\n
Investidores manifestam grande preocupa\u00e7\u00e3o com as elei\u00e7\u00f5es legislativas de meio de mandato previstas para outubro. Caso o partido de Milei n\u00e3o conquiste apoio, isso pode fragilizar suas propostas de reforma da segunda maior economia da Am\u00e9rica do Sul.<\/p>\n
Para evitar esse cen\u00e1rio, o presidente precisa estabilizar o peso, reduzir a taxa de juros e reativar o crescimento econ\u00f4mico, tarefa \u00e1rdua enquanto a confian\u00e7a no peso local diminui.<\/p>\n
Paula Gandara, diretora de Investimentos da Adcap Asset Management, avalia que a volatilidade continuar\u00e1 alta at\u00e9 as elei\u00e7\u00f5es. Ap\u00f3s a derrota do partido de Milei na elei\u00e7\u00e3o de Buenos Aires, ele prometeu corrigir eventuais erros pol\u00edticos, o que levantou especula\u00e7\u00f5es sobre poss\u00edvel reforma ministerial. No entanto, altera\u00e7\u00f5es significativas na equipe ainda n\u00e3o foram anunciadas, e ind\u00edcios de aproxima\u00e7\u00e3o com os governadores, o que poderia fortalecer sua base pol\u00edtica, ainda n\u00e3o se materializaram. Poss\u00edveis dificuldades no Congresso tamb\u00e9m podem prejudicar o desempenho dos t\u00edtulos argentinos.<\/p>\n
O Morgan Stanley revisou para baixo sua recomenda\u00e7\u00e3o otimista sobre a Argentina ap\u00f3s o rev\u00e9s eleitoral. Enquanto isso, o JPMorgan Chase aconselhou seus clientes a adotarem prote\u00e7\u00e3o cambial, mantendo exposi\u00e7\u00e3o aos t\u00edtulos locais, prevendo um cen\u00e1rio mais desafiador no futuro pr\u00f3ximo.<\/p>\n
Os ativos argentinos j\u00e1 enfrentavam press\u00e3o antes da elei\u00e7\u00e3o em Buenos Aires, diante de esc\u00e2ndalos de corrup\u00e7\u00e3o envolvendo familiares pr\u00f3ximos de Milei e impasses no Congresso, o que levou investidores a reduzirem sua exposi\u00e7\u00e3o e a adotarem posturas defensivas.<\/p>\n
Para sustentar o peso, o Banco Central aumentou as opera\u00e7\u00f5es overnight com compromisso de recompra, retornando a usar instrumentos que haviam sido descontinuados h\u00e1 poucos meses, como os t\u00edtulos de recompra de curto prazo.<\/p>\n
No final de agosto, o Banco Central introduziu um novo t\u00edtulo de recompra di\u00e1ria, que passou a ser contabilizado como \u201cOutros\u201d no balan\u00e7o. Na ter\u00e7a-feira, foram vendidos 1,1 trilh\u00e3o de pesos em contratos desse tipo, elevando o total a 4,5 trilh\u00f5es de pesos. A taxa de juros dessas opera\u00e7\u00f5es caiu para cerca de 35%, depois de alcan\u00e7ar 45% no in\u00edcio da semana, na esteira da desvaloriza\u00e7\u00e3o mais gradual do peso, que diminuiu os temores de um colapso abrupto e aliviou a press\u00e3o sobre as taxas locais.<\/p>\n
Gabriel Caama\u00f1o alertou que o verdadeiro teste vir\u00e1 com o in\u00edcio do pr\u00f3ximo m\u00eas, quando a tens\u00e3o poder\u00e1 aumentar novamente devido \u00e0s movimenta\u00e7\u00f5es eleitorais, e a popula\u00e7\u00e3o, agora bastante dolarizada, voltar\u00e1 a comprar pesos. Ele ressaltou que ser\u00e1 importante avaliar quanta convic\u00e7\u00e3o existe na nova abordagem pragm\u00e1tica adotada pelo governo.<\/p>\n
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