Os CRI e CRA ganharam holofotes entre investidores brasileiros que buscam alternativas de renda fixa com isenção de Imposto de Renda. Apesar do apelo fiscal, ainda pairam dúvidas sobre risco, liquidez e estratégias de alocação. Este artigo aprofunda tudo o que você precisa saber da estrutura jurídica aos passos práticos na corretora para decidir se vale a pena inserir esses certificados na sua carteira de médio e longo prazo.
Introdução
Imagine receber cupons semestrais acima do CDI, isentos de IR e lastreados em imóveis ou no agronegócio, setores essenciais da economia brasileira. Essa é a promessa dos CRI (Certificados de Recebíveis Imobiliários) e CRA (Certificados de Recebíveis do Agronegócio). Mas, como todo investimento, eles não são isentos de risco: inadimplência, pulverização dos devedores, sazonalidade agrícola e baixa liquidez na ponta secundária são fatores que exigem análise criteriosa. Ao longo deste artigo, você entenderá:
- Qual a diferença estrutural entre CRI e CRA.
- Quais riscos estão por trás da rentabilidade turbinada.
- Como ler prospecto, rating e cláusulas de subordinação.
- E finalmente, um passo a passo para comprar seu primeiro título.
Ao final, você terá conhecimento prático para decidir se esses certificados se encaixam no seu perfil e metas financeiras.
1. O que são CRI e CRA?
1.1 Definição e origem
O CRI é um título de crédito emitido por companhias securitizadoras, lastreado em recebíveis originados no segmento imobiliário: prestações de imóveis, aluguéis, letras imobiliárias etc. Já o CRA tem a mesma estrutura, mas utiliza recebíveis gerados na cadeia do agronegócio, como contratos de fornecimento de soja, milho ou carnes. Ambos surgiram na década de 1990 para canalizar recursos privados a esses setores, oferecendo remuneração mais atrativa do que poupança ou CDB tradicional.
1.2 Funcionamento simplificado
Na prática, o processo ocorre em três etapas: (1) uma empresa originadora vende seus direitos de recebimento futuro para uma securitizadora; (2) a securitizadora “empacota” esses direitos em um CRI ou CRA e o distribui no mercado; (3) o investidor compra o título e passa a receber juros e amortizações conforme o fluxo dos recebíveis. Um Fundo de Reserva ou Subordinação costuma ser criado como colchão de segurança, protegendo os investidores seniores em caso de inadimplência inicial.
2. Riscos e vantagens dos certificados
2.1 Vantagens que atraem investidores
A grande estrela é a isenção de IR para pessoa física, que aumenta a taxa líquida e torna CRI e CRA competitivos frente a debêntures ou Tesouro IPCA+. Outro bônus é a remuneração indexada (IPCA, CDI ou prefixado), permitindo diversidade de fluxo. Há ainda a previsibilidade: datas e valores de pagamento são definidos no termo de securitização, favorecendo quem planeja fluxo de caixa.
2.2 Principais riscos
• Crédito: se o devedor não pagar, o investidor arca com perdas. Ratings ajudam, mas não oferecem blindagem.
• Líquidez: mercado secundário é restrito; em emergências, pode ser preciso vender a preço de desconto.
• Risco setorial: crise imobiliária ou climática no campo pode comprometer o fluxo dos recebíveis.
• Estrutural: cláusulas mal redigidas e baixa subordinação elevam a exposição.
“Não é porque o título é isento de IR que ele se torna livre de risco. Analise a saúde do lastro e exija boa governança da securitizadora.” — Mirna Borges, Educadora Financeira (canal EconoMirna)
3. Tributação e custos operacionais
3.1 Isenção de IR, mas olho em PIS/Cofins
Para pessoa física, os rendimentos de CRI e CRA são 100 % isentos de Imposto de Renda, conforme Lei 11.033/2004. Fundos de investimento, entretanto, pagam IR de 15 %. Já PIS e Cofins incidem na emissão, compondo o custo do originador; logo, indiretamente afetam o spread e a taxa ao investidor.
3.2 Taxas de corretagem e custódia
Muitas corretoras — inclusive o BTG Pactual, parceiro do canal EconoMirna — zeraram a corretagem para renda fixa. Entretanto, a B3 cobra taxa de negociação (0,30 % sobre o valor de face), repassada ao investidor no bookbuilding. A custódia também é gratuita para pessoa física desde 2019. Leia a lâmina do produto antes de investir, evitando surpresas de emolumentos ou markup escondido no preço.
| Característica | CRI | CRA |
|---|---|---|
| Setor de lastro | Imobiliário (aluguéis, financiamento) | Agronegócio (CPR, barter, exportação) |
| Indexadores mais comuns | IPCA, CDI, Prefixado | IPCA, CDI, DI-CMSO |
| Garantias usuais | Hipoteca, alienação fiduciária | Penhor agrícola, seguro rural |
| Sazonalidade de fluxo | Baixa | Alta (safra/entressafra) |
| Tamanho médio da emissão | R$ 30–200 mi | R$ 50–400 mi |
| Rating interno | AA a B | AAA a B- |
4. Como analisar um CRI ou CRA antes de investir
4.1 Indicadores-chave
- Rating de crédito: S&P, Fitch ou Moody’s; prefira AA ou superior.
- Índice de subordinação: percentuais acima de 20 % indicam colchão robusto.
- LTV (Loan To Value): relação entre valor do lastro e emissão; busque abaixo de 80 %.
- DSCR (Debt Service Coverage Ratio): 1,2× ou superior sinaliza folga de caixa.
- Overcollateral: recebíveis excedentes garantem pagamentos.
- Trigger de vencimento antecipado: cláusulas que protegem em caso de evento de crédito.
- Participação do originador: quanto maior, maior alinhamento de interesses.
4.2 Due diligence prática
Comece lendo o Termo de Securitização, focando em fluxo projetado e garantias reais. Analise o balanço do devedor e eventuais contratos de locação ou venda de safra. Procure stress tests na lâmina: cenários de alta inadimplência, queda de preço de commodity ou distratos imobiliários. Se o CRI ou CRA tiver regime fiduciário, há menor risco de insolvência da securitizadora, pois os ativos ficam segregados.
- Use relatórios de casas de análise independentes, como a Money Wise Research.
- Compare taxa ofertada vs. curva DI + prêmio de risco.
- Verifique se o emissor publica informes mensais na CVM.
- Cuidado com emissões privadas sem registro; liquidez tende a ser ainda menor.
- Avalie diversificação: limite 10 % do patrimônio em um único certificado.
5. Estratégias de alocação na carteira do investidor
5.1 Perfil moderado
Para quem busca um degrau acima do Tesouro, mas sem abrir mão de previsibilidade, alocar de 5 % a 10 % em CRI/CRA indexados ao IPCA pode proteger do carry inflacionário. A duration ideal fica entre três e sete anos, equilibrando rentabilidade e liquidez.
5.2 Perfil agressivo
Já investidores mais arrojados podem destinar até 20 % do portfólio, mesclando papéis high yield (BBB) com premissas de recuperação econômica e títulos de melhor rating para mitigar perdas. É crucial possuir reserva de emergência fora desses certificados, pois a saída antecipada pode ser onerosa.
- Diversifique originação (bancos, securitizadoras independentes).
- Misture indexadores (IPCA, CDI e prefixado).
- Prefira séries seniores em emissões multiclasse.
- Use menor vencimento se acreditar em queda de juros.
- Reinvista cupons, potencializando juros compostos.
6. Passo a passo para investir pelo BTG Pactual ou outra corretora
6.1 Abrindo conta e habilitando renda fixa
O cadastro é gratuito e 100 % digital. Informe dados pessoais, perfil de investidor e envie selfie + documento. Em 24 h, a conta é liberada. Ative a aba “Renda Fixa” no home broker.
6.2 Encontrando a oferta
No menu “Ofertas Públicas”, filtre por “CRI” ou “CRA”. Leia o prospecto preliminar, verifique taxa indicativa e prazo. Caso seja secundário, use o código ISIN para checar histórico de negócios na B3.
6.3 Efetuando a reserva/compra
Em ofertas primárias, informe quantidade desejada e aceite o lock-up de liquidação (D+2). Em mercado secundário, insira a ordem limite, considerando o PU (Preço Unitário) + ágio/deságio. A liquidação financeira também ocorre em D+2 e o título aparece na custódia B3.
- Depositar recursos na conta.
- Acessar “Ofertas” → “Renda Fixa”.
- Ler documentação (prospecto, rating, covenant).
- Definir montante alinhado ao planejamento.
- Confirmar a reserva e assinatura eletrônica.
- Acompanhar e-mails de alocação e liquidação.
- Monitorar informes mensais da securitizadora.
Perguntas e Respostas FAQ
1. CRI e CRA têm proteção do FGC?
Não. O investidor assume o risco de crédito dos recebíveis e da estrutura da securitização.
2. Como saber se a taxa oferecida é competitiva?
Compare com curva DI futura ou NTN-B de prazo equivalente e adicione prêmio de risco de 1 %–3 % para papéis AA, 3 %–5 % para BBB.
3. Posso vender o título antes do vencimento?
Sim, mas depende de comprador no mercado secundário. O preço pode variar e gerar ganho ou perda.
4. Existe valor mínimo para investir?
A maioria das ofertas parte de R$ 1.000 por título, mas algumas distribuições exigem lote mínimo de R$ 10.000.
5. O que é série sênior e subordinada?
A série sênior tem prioridade de pagamento. A subordinada absorve perdas iniciais, protegendo os demais investidores.
6. Quais relatórios devo acompanhar?
Informes mensais, rating review, demonstrações do devedor e eventuais comunicados de fato relevante na CVM.
Conclusão
Os CRI e CRA podem turbinar a renda fixa graças à isenção de IR, mas exigem diligência e visão de longo prazo. Revendo os pontos-chave:
- Entenda a estrutura e garanta que o lastro possua qualidade.
- Analise rating, subordinação e covenants antes de aplicar.
- Comece com percentual pequeno e aumente gradualmente.
- Use corretoras confiáveis e leia toda a documentação.
- Acompanhe relatórios periódicos para reagir a mudanças de risco.
Quer aprofundar? Assista ao vídeo da EconoMirna incorporado neste artigo e baixe os e-books gratuitos listados na descrição. Com informação, disciplina e diversificação, CRI e CRA podem contribuir para ampliar seu patrimônio e a renda passiva isenta de impostos.
Artigo produzido com base no conteúdo do canal EconoMirna. Consulte seu assessor ou planejador financeiro antes de investir.
